债市为俄罗斯违约定价:从100美分暴跌至10美分
从债券市场来看,俄罗斯将需要数年时间才能重新进入全球金融体系。
上周,俄罗斯政府债券价格跌至10美分之下,使俄罗斯违约规模与5年前陷入饥荒的委内瑞拉持平;同时,这一债券价格也与连续违约国——阿根廷的债券低点接近。
值得注意的是,在与对冲基金展开激烈的法律战后,阿根廷用了15年时间才向债权人偿还债务。
本周三,俄罗斯将面临美元计价债券的利息支付,目前并不知道俄罗斯财政部是打算支付给投资者美元还是卢布,这种不确定性引发了对以卢布支付可能导致违约的担忧。
从100美分跌至10美分
在俄乌冲突之前,俄罗斯债券的评级为投资级,交易价格约为100美分。
俄乌冲突引发了美国和欧洲国家前所未有的金融制裁。作为回应制裁,克里姆林宫采取了一系列措施,包括禁止以美元和欧元等外币支付债券,这引发了违约预期。
不良债务投资者,有时被称为秃鹫基金,通常会蜂拥至价格如此低的政府债券。他们的目标是,当一些国家寻求重新进入国际债券市场时,他们便会协商支付。
但对冲基金不愿对俄罗斯采取这种做法。
据华尔街日报,埃利奥特管理公司前投资组合经理Jay Newman说,债券持有人将很难通过诉讼来接管俄罗斯的海外资产。Newman曾领导了针对阿根廷的国际诉讼,该对冲基金在2016年赚了24亿美元。
Newman说:
“这些债券没有投资者保护,所以竞争将会更加激烈。就算你赢得了一个判决,要想对俄罗斯这样的国家实施判决也会非常困难。”
惠誉于本周二在一份声明中表示,如果俄罗斯以卢布支付周三到期的两笔美元债券票息,将在一个宽限期届满后构成主权违约。
历史上的债务违约
俄罗斯上一次违约是在1998年,时任俄罗斯总统鲍里斯·叶利钦依靠国际货币基金组织(IMF)的援助艰难地支付开支。
据华尔街日报,当时一位参与其中的基金经理表示,那些对冲基金以不到面值10%的价格购买了以卢布计价的美国国债,之后再将这些债券换成新证券后,他们的资金翻了一倍。
瑞士投资公司Vontobel Asset Management的基金经理Carlos de Sousa在接受华尔街日报采访时表示,如果外国债券持有人试图与俄罗斯达成重组协议,他们会因为美国或欧盟的限制使得其与俄罗斯联邦政府接触受阻;同时也无法确定制裁将持续多久,即使俄乌冲突结束。
愿意购买俄罗斯债券的少数投资者很难做到这一点,因为西方的制裁已经导致大部分公司减少了俄罗斯债券的交易。
Newman表示,按照目前的价格,俄罗斯最大的外国债券持有人最好还是继续持有这些债券,除非他们根据法律要求被迫出售这些债券。
“等它减到零,然后忘掉它,看看事情将如何发展的。”
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