美债市场流动性已然堪忧 又面临3万亿美元新债考验

来源：金融界

对那些痛恨23万亿美元美国国债市场流动性状况的华尔街交易员，美国银行有个坏消息：要适应现实。

美国银行估计，由于政府赤字高高在上，以及美联储削减庞大的资产负债表，未来两年私营部门将需要消化3万亿美元的新债供应，这可能给遭受重创的主权债市场带来新的波动。

“未来几个月，特别是在美联储开始量化紧缩之后，供应的转变可能会加剧今天美国国债市场的脆弱流动性状况，”美国银行策略师Mark Cabana在周三的一份报告中写道。

该行预计，收益率曲线短端将在年中的时候进一步上升，市场将继续表现出，假如不改变标的价格，其吸收新债供应的能力将下降。

随着投资者为廉价货币时代的结束做准备，而美国通胀率仍接近四个十年高点，这个全球最大债券市场今年录得创纪录下跌。随之而来的是，诸如平价3个月/10年互换期权等波动率指标跃升至2020年3月以来的最高水平，而鉴于美联储短期的政策路径仍然不确定，短期利率波动率指标也升至2008年以来最高。

摩根大通策略师Jay Barry指出，美国国债市场流动性低迷可能是导致波动率上升的一个关键因素。衡量美国国债收益率偏离公允价值模型的彭博美国政府证券流动性指数仍接近两周前触及的年内高点。对冲10年期美国国债进一步下跌风险的成本也升至一年来最高水平。

在Cabana看来，只有实际波动率下降，美国国债市场才会恢复正常，而高频交易公司活动的增加只会加剧系统性压力。

“波动率上升，样条误差增加，买卖价差扩大，市场深度指标变薄等等，都可以看出美国国债市场流动性在下降，”这位美国利率策略负责人写道。

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