票据月评（3月）：疫情又起，票据利率紧贴国债利率低位运行

一、资金面情况

3月，央行开展逆回购操作10600亿元，国库现金定存700亿元，MLF投放2000亿元；逆回购到期14600亿元，MLF到期1000亿元，共实现净回笼2300亿元。

3月，资金利率总体平稳，7天的SHBOR利率总体依然围绕7天逆回购利率2.10%波动，月末小幅上行。

二、票据市场行情

1. 票据市场规模

3月，票据市场承兑发生额、贴现发生额、交易量分别为2.66、1.92、8.34万亿元，同比均实现了较大幅度增长，因春节的缘故，2月份工作较少，环比增速极高。从工作日日均规模来看，3月票据市场日均承兑发生额、贴现发生额、交易量分别为1158、834、3624亿元，环比分别增长34.04%、23.57%、8.67%。

2. 票据利率

3月，票据利率总体呈现低位运行态势。票据利率月初首日大幅反弹后再次下行，中旬趋于平稳（足年国股利率稳定在2.00%附近），月末有所翘尾（足年国股利率最高达到2.30%），最后两天回落，月内振幅38 BP。

疫情又起，企业经营收缩，对房地产贷款也是雪上加霜，银行信贷投放不足，对票据的需求保持旺盛。3月，票据贴现承兑为72%，依然处于超高水平，反映出票据依然处于明显的供小于求状态。

三、票据相关资产收益率比较

3月，1年期国债、同业存单到期收益率小幅上行，国股银票窄幅波动，分别较上月末变化9BP、1BP、43BP。票据利率基本是围绕国债利率波动，与同业存单利率一直保持较大利差，可以看出票据利率处于低位运行。

四、票据市场预判

3月，新冠疫情卷土重来，全国疫情防控形势趋于严峻，后续将继续对资金面和信贷产生较大影响。

资金面边际宽松可期，截至目前央行并未明显放水，在美国加息的背景下央行降息存在掣肘，通过降准引导资金利率下行的可能性较大。

贷款依然还是影响票据利率主要因素，上个月我指出目前银行信贷状况并未明显改善，而疫情又使房地产销售雪上加霜；企业贷款层面恐怕也不容乐观。在疫情未见明显好转的情况下，银行对票据的需求将保持旺盛。

展望4月，疫情大概率短期难以清零，资金面与贷款层面“双击”之下，票据利率预计仍将是低位运行，在1.80%-2.20%之间波动。疫情若好转，票据利率预计将回升。

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