金辉控股：归母净利润微涨全靠“明股实债”，短债压力最为要命

对于房地产行业而言，“增收不增利”已然成为了业内最大的共同点。

不久之前，金辉控股公布了2021年年报。

数据显示，2021年金辉控股实现收入为400.3亿元，同比上升14.77%，而同期毛利仅为77.47亿元，同比仅上升0.45%，净利润为36.94亿元，同比下滑3.28%。

作为业内稳健性房企，金辉控股也未能摆脱“增收不增利”的局面。究其原因，是其利润指标出现了持续下滑的趋势。

数据显示，2021年金辉控股的毛利率由上一年的22.12%降至19.36%，首次跌破20%。再加上其销售费用等大幅增加，使得其净利润率由上一年的10.95%降至9.23%，近年来首次跌破10%。

较为积极的解读是，“增收不增利”现象是当前房地产行业的“通病”，金辉控股只要运作得当，这种局面终会获得改善。

然而，金辉控股年报中隐藏着的“明股实债”、流动性风险，更值得关注。

归母净利润微增，“明股实债”愈发严重

上文提到，2021年金辉控股的净利润为36.94亿元，同比下滑3.28%。

但是，同期金辉控股的规模净利润却录得32.75亿元，同比增长4.71%。

之所以出现这种情况，靠的是对净利润总额的分配。

数据显示，2021年金辉控股的少数股东损益仅录得4.19亿元，较上年同期下降39.42%。

也就是说，2021年金辉控股的归母净利润增长，完全取决于对少数股东权益的“挤压”。

然而，从金辉控股的少数股东权益来看，这一结果是不合理的。

数据显示，截至2021年年底，金辉控股的少数股东权益为139.35亿元，较上年同期的145.5亿元，减少了6亿元。

但是，其少数股东损益下降的幅度，要远高于金辉控股少数股东权益的下降速度。

实际上，近年来，金辉控股的少数股东权益一直处于高速增长的态势。尤其是在2019年-2020年之间，更是暴涨了100亿元。

截至去年年中，金辉控股的少数股东权益达到158.2亿元的历史最高值。

然而，少数股东权益激增的同时，金辉控股的少数股东损益却没有获得相应的增长，使得其深陷“明股实债”的嫌疑。

截至2020年年底，金辉控股少数股东权益占所有者权益比例为40.29%，其少数股东损益占净利润总额比例为18.10%，两者相差二十二个百分点。

而到了2021年年底，金辉控股少数股东权益占所有者权益比例为37.09%，少数股东损益占净利润总额比例为11.48%，两者相差二十八个百分点。

也就是说，金辉控股“明股实债”的现象愈发严重了。

少数股东权益和少数股东损益，成了金辉控股调节利润的“神器”。

百亿应付款项压顶，短债压力巨大

虽说是稳健派，但金辉控股对规模增长也是有追求的。

2017年-2020年，金辉控股的合约销售金额逐年增长，分别为445.1亿元、746.8亿元、888.6亿元及972亿元。

在去年年中，金辉控股董事长林定强曾表示，“公司2021年的合约销售金额预计会突破千亿”。

但是，受楼市疲软的拖累，金辉控股的千亿目标最终未能如愿。

虽然未达成千亿目标，但是在追求规模增长的路上，金辉控股的负债是上来了。截至2021年年底，其负债总额已经高达1540亿元，较2017年足足翻了一倍。

负债高也不怕，只要结构合理就行。尤其是短期债务，当下已经成了房企的“命门”，只要短债无压力，金辉控股就没什么风险。

然而，就年报数据来看，金辉控股显然没有达到“高枕无忧”的地步。

数据显示，截至2021年年底，金辉控股的现金及银行结余为197.29亿元。

而在同期，金辉控股的即期债务总额有167.92亿元，包括银行贷款78.57亿元、其他借款16.47亿元，以及一年内到期的优先票据、公司债和资产抵押证券所得款项72.88亿元。

由此可知，金辉控股账面上的现金，完全可以覆盖这些即期债务，二者比值约为1.2，这一数字也是其“三道红线”现金短债比的结果。

但是，这并不是金辉控股短债压力的全部内容。

数据显示，截至2021年年底，金辉控股的贸易应付款项有136.04亿元，账龄在一年以内的贸易应付款项，有129.19亿元。

也就是说，如果算上即期的应付款项，金辉控股账面上的现金更不不够用的。

要想偿还这些债务，“借新还旧”是指望不上了，毕竟如今的融资环境仍然紧张，那就只能靠金辉控股加快销售回款了。

然而，根据最新数据，2022年1-3月，金辉集团实现权益销售金额81.20亿元，同比下滑57%。

显然，金辉控股还得加把劲儿。

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