大类资产：美债收益率部分倒挂 全球债市反弹

来源：国投安信期货研究院

摘要

全球大类资产表现情况：股债上涨商品回落

03月28日—04月01日当周，俄乌局势未现重大进展。美国再度考虑释放石油储备。美国2年期与10年期国债收益率出现倒挂。股债周度上涨，商品市场回落。综合来看，以美元计价，债＞股＞商品。

国内大类资产表现情况：股市反弹债市偏强运行商品回落

03月28日—04月01日当周，国家统计局数据显示，3月中国制造业PMI49.5％，不及预期及前值，较上月下降0.7个百分点；3月中国非制造业PMI48.4％，较上月下降3.2个百分点，双双落入收缩区间。3月中国财新制造业PMI为48.1％，较上月回落2.3个百分点。疫情冲击对国内经济形成较大压力。市场情绪有所回暖，股市反弹，债市偏强运行，商品价格回落。综合来看，股＞债＞商品。

大类资产价格展望：关注全球经济运行情况

综合来看，虽然重要的2/10年期美债收益率出现倒挂，但根据历史情况，以及当前美国经济数据的表现，短期出现明显衰退的概率较低。然而考虑到当前通胀依旧高位运行，且当前市场不确定性因素较多，全球经济仍存远虑，大类资产价格或仍面临较高波动。

正文

1、全球大类资产整体表现情况：股债上涨商品回落

03月28日—04月01日当周，俄乌局势未现重大进展。美国再度考虑释放石油储备。美国2年期与10年期国债收益率出现倒挂。股债周度上涨，商品市场回落。综合来看，以美元计价，债＞股＞商品。

1.1、全球股市概况：股市整体反弹延续

03月28日—04月01日当周，俄乌局势较为平静。按地域来看，俄罗斯股市恢复交易，大幅反弹。欧洲股市表现突出。新兴市场表现明显好于发达市场。VIX指数周度持续回落。

1.2、全球债市概况：2年期与10年期美国国债收益率出现倒挂

03月28日—04月01日当周，在市场对美元加息预期升温的背景下，各期限美债收益率走势出现分化：2年期美债收益率明显上涨；而隐含通胀预期回落带动10年期美债收益率周度出现下行。这导致2年期与10年期美国国债收益率出现倒挂。全球债市反弹。主要国家中，德国、法国10年期国债收益率上升，其他国家10年期国债收益率普遍回落。全球范围内，投资级公司债＞投资级债券＞国债。

1.3、全球汇市概况：美元指数再度回落

美国3月非农数据增长虽不及预期，但整体就业市场仍呈现稳步恢复态势。美国3月ISM制造业PMI环比回落。避险情绪有所降温，美元指数回落，非美货币多数升值。俄罗斯卢布大幅反弹。人民币汇率走强。美元指数周线跌幅0.24％。

1.4、全球商品市场概况：国际油价回落

美国政府宣布未来6个月将每天释放100万桶战略石油储备，共释放1.8亿桶石油，为1974年建立石油储备计划以来规模最大的释放量。国际油价承压回落，其它主要大宗商品价格普遍跟随油价下行。

2、国内大类资产表现情况：股市反弹债市偏强运行商品回落

03月28日—04月01日当周，国家统计局数据显示，3月中国制造业PMI49.5％，不及预期及前值，较上月下降0.7个百分点；3月中国非制造业PMI48.4％，较上月下降3.2个百分点，双双落入收缩区间。3月中国财新制造业PMI为48.1％，较上月回落2.3个百分点。疫情冲击对国内经济形成较大压力。市场情绪有所回暖，股市反弹，债市偏强运行，商品价格回落。综合来看，股＞债＞商品。

2.1、国内股市概况：A股周度反弹

国内稳增长预期有所升温，A股主要宽基指数收涨。市场成交进一步回落。风格方面，蓝筹股走强，上证50涨幅最为突出。板块方面，房地产、建材及银行板块表现较好，电子、军工及有色等表现欠佳。短期资金面上，北上资金近一周净流入229.02亿元，由净流出转为净流入。上证综指周涨幅2.19％。

2.2、国内债市概况：债市偏强运行

03月28日—04月01日当周，央行公开市场操作净投放4200亿元。资金面相对宽松。中国人民银行货币政策委员会召开2022年第一季度例会。会议表示，稳健的货币政策需保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，努力服务实体经济，有效防控金融风险。市场对货币政策适度宽松预期有所升温，债市偏强运行。整体来看，国债＞企业债＞信用债。

2.3、国内商品市场概况：大宗商品价格回落

油价回落拖累大宗商品表现。工业品中，受国内稳增长预期影响，煤焦钢矿板块表现强势。其他工业品板块普遍收跌。农业品方面，短期供应紧张局面有所缓解，油脂油料板块大幅回落。国内主要大宗商品多数下跌。

3、大类资产价格展望：关注全球经济运行情况

综合来看，虽然重要的2/10年期美债收益率出现倒挂，但根据历史情况，以及当前美国经济数据的表现，短期出现明显衰退的概率较低。然而考虑到当前通胀依旧高位运行，且当前市场不确定性因素较多，全球经济仍存远虑，大类资产价格或仍面临较高波动。

关键词： 大类资产美债收益率部分倒挂 全球债市反弹 美债收益率