四项制度补短板，债务风险管理与投资者保护这样做……

近日，为进一步提升银行间债券市场支持服务实体经济的能力，银行间市场交易商协会围绕当前债券市场发展新形势以及信用风险新特点，发布四项制度，分别在创新债务管理工具、优化债务处置方式、完善惩戒体系等制度层面进一步细化和升级。

具体来看，分别为《银行间债券市场非金融企业债务融资工具置换业务指引（试行）》《银行间债券市场非金融企业债务融资工具同意征集操作指引（试行）》《银行间债券市场非金融企业债务融资工具违约及风险处置指南（2022版）》和《银行间债券市场自律管理措施实施规程》。

业内人士告诉记者，可以看到，为建立健全违约债券处置机制，妥善化解信用风险，推动我国债券市场持续健康发展，2019年以来监管部门先后多次发布关于信用风险防范、债券违约处置的指导类文件，进一步完善了债券市场风险防范及处置机制、规范市场参与主体行为。

那么，具体来看，四项制度有哪些亮点？将如何进一步助力债市健康发展？

助力市场健康发展

业内人士表示，为更加有效地进行债务管理、强化风险防控、保护投资人合法权益、助力债券市场健康发展，交易商协会在制度层面进一步优化创新，并发布上述四项制度。

相关分析认为，随着我国债券市场不断发展和成熟，债券信用风险呈现出一定常态化的暴露趋势，当中伴随个别发行人财务造假、恶意逃废债以及担保方担而不保等违规行为，且危机债券风险处置也相对滞后，使得投资者信心和权益受损，不利于债券市场稳定运行。与此同时，不断变化的风险形势和特点对债券风险防范与处置力度提出了更高要求。

“可以看到，为建立健全违约债券处置机制，妥善化解信用风险，推动我国债券市场持续健康发展，2019年以来监管部门先后多次发布关于信用风险防范、债券违约处置的指导类文件，进一步完善了债券市场风险防范及处置机制、规范市场参与主体行为。”中诚信国际研究院副院长袁海霞告诉记者。

可以看到，近年来信用风险防范与化解力度加大，债券市场新增违约发行人数量有所减少，但在经济下行压力尚存叠加疫情冲击的背景下，信用风险整体维持在相对较高的水平。

中诚信国际研究院方面表示，此次发布的处置指南（2022版）是基于处置指南（2019版）的修订，随着市场化、法制化违约处置机制建设的不断完善，市场各方在推动债券违约处置方面积极探索并开展了诸多实践，交易商协会结合近年来新增违约案例及处置实践，进一步完善银行间市场违约处置机制。

四项制度有何亮点

对于四项制度的新亮点，中诚信国际研究院方面分析认为，首先规范了信用风险缓释工具，也是债券置换试点后的再出发。

具体来看，2019年末，自三部委联合发布的“144号文”提出允许发行人在基于平等、自愿原则的前提下，通过债券置换、展期等方式协商进行债务重组以来，债券市场风险缓释工具得以丰富。2020年，上交所和深交所完善债券置换制度，债券市场上推出债券置换试点，先后有4家发行人试水。

需要注意的是，近年来在国内债券市场实践中，发行人更倾向选择与持有人达成债券展期协议方式缓释风险，但展期本质上属于场外协议，协商过程中流程不规范、忽视投资者利益的情形时有发生，信用风险缓释工具运用的规范性仍存在不足。

而此次推出的置换指引明确了银行间债券置换业务的范围，优化债券置换业务操作流程与相关细节，并强调主承销商等专业机构的置换管理职责及在债券置换过程中的风险披露要求。这不仅是银行间市场前期政策中提及的债券置换方案的具体落实，也是基于过去实践经验教训对债券置换制度的持续完善。

此外，四项制度首次引入同意征集机制加强发行人债务主动管理，关注少数投资者权益保护。与此同时，优化违约及风险处置制度，允许“多元化处置措施”。

中诚信国际研究院方面指出，从修订内容来看，处置指南（2022版）在参与主体方面明确其职责和权利，推动发行人加大风险处置力度，拓宽恶意逃废债方式的认定范围，明确信用增进机构代偿责任，并强化债委会机制的作用，给予持有人表达意见的权利；在多元化处置措施方面，处置指南（2022版）配合本次新发布的置换指引和征集指引，在协商方式中新增了设置特别议案、同意征集机制的部分，并进一步细化债券置换章程的文件和流程要求。

记者 | 吴林璞

关键词： 四项制度补短板 债务风险管理与投资者保护这样做……