宏觀洞察/加息時代 優先證券具抗逆力\Joseph Bozoyan

圖：美息今年至今已上升0.75厘。

環球主要央行在最近數月持續加息，美聯儲今年共加息75基點；英倫銀行於今年3月亦加息25基點，為當局連續第三次加息。加息周期正式展開，傳統智慧會對固定收益產品保持審慎態度，優先證券兼具股票及債券特點的混合收益型證券，在過去加息周期下表現出抗逆力。

事實上，市場上提供另類固定收益產品，設有更高票息率或具備可抵禦加息及表現穩定的特點。優先證券屬於混合收益型證券，兼具股票及債券的特點，並分為零售及機構類別，散戶可透過專業管理的零售基金參與機構市場。由於優先證券由銀行、保險公司或公用事業公司等發行，從往績來看違約風險較低。索償優先次序方面，優先證券於清盤時獲償次序低於優先債券，但高於傳統股票。

優先證券歷來的孳息率吸引，投資者可獲額外息差，並可在利率上升時，及債價下跌時提供更多緩衝。由於大部分優先證券可於5年或10年內贖回，因此亦可提供利率保障。在最近兩次加息周期中，優先證券票息相對較高，而且對利率敏感度較低，因此表現相對出色，優於美國高收益債券及環球高收益債券。

年初至今，優先證券錄得資金流出，主要因為俄羅斯及烏克蘭衝突升級，以及美聯儲局鷹派政策前景，令風險情緒受到抑制。儘管優先證券今年以來的表現未能盡如人意，但表現仍優於環球綜合債券和大多數其他投資級企業債券。而且優先證券的發行人大多為資產負債表強勁的優質公司，我們相信優先證券的息差擴闊空間有限。

優先證券成功抵禦過往兩次加息周期，在孳息率吸引和利率保障的支持下表現亮麗。在全球加息的當前市況下，我們相信優先證券的額外息差可緩衝價格波動，締造相對出色的表現。優先證券並擁有在到期日前贖回及定息轉浮息票息等特點，可就加息潮下提供對沖，尤其是機構優先證券。在機構投資者獲享對沖優勢的同時，非專業投資者亦可透過專業管理基金投資於優先證券。

（作者為宏利投資管理投資組合經理）

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