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为什么允许城投公司借新还旧?
城投公司发行城投债时,在募集资金的用途上,通常会看到用来偿还xx到期债的说辞。
(资料图片仅供参考)
这种常见的形式,说明这笔新的借款将用来偿还以前的借款,是典型的借新还旧。
听到借新还旧,很多人的感觉,就是借款主体财务状况不行了,还款出现了问题,这种情况放在其他地方,或许是这样的,但在城投公司却不是这样。
为什么会出现这样的情况。?
就需要先知道城投公司的借债的目的是什么,都用来做了什么。
我们常见的高速公路、工业园区、旧城改造、甚至路边红绿灯等这些基建设施,都是城投公司拿钱来建造的。
城投公司作为特殊的企业,本身是没有钱,他们的资金来源除了财政拨款,其中一大部分都是从市场上借过来的。所以城投债的由来,就是地方政府为了地区发展,需要建设一些公益性质的基础,但是没有建设资金,需要通过地方政府下面的城投公司来筹措资金,城投公司通过借债融来的资金,就是城投债。
公益性质的基础建设,是城投债资金的主要用途。明白了这个前提条件,就能理解为什么会允许城投公司借新还旧。我们从下面几点进行分析。
1.由于城投公司建设的项目,具有公益性,缺乏盈利性,投资回报短期难以变现。
2.基建项目的建设周期普遍较长。所需资金周期也相对较长。若发行长周期的债券,在市场上很难有竞争力,原因也简单,提高利率,融资成本太大。不提高利率,出借人因时间成本和潜在的机会成本,放弃考虑。
3.基建项目的投资成本较大,所需资金规模也大,这样为未来做铺垫的城市硬件设施,地方财政在现阶段短期内无法偿还的,这笔钱本来就是一个长期的远期债务,在未来进行偿还。
城市的发展,需要有一定的基础建设,基础建设又需要大量的资金,基础建设一般是带有公益属性,成本收回需要很长的时间。这种投资大,回报低的事情,也只有依靠政府的城投公司来做。
城投在做的时候也很清楚,这是一笔短时间根本无法偿还本金的债务。如果拿着这样的条件,去市场上募集资金,无论如何也借不到钱。
那怎么办。使用借新还旧的策略,长债短借,到期之前,再借一笔钱,把前面的钱还上。
整体上债务规模是一样的,没有发生变化,中间只承担本金利息的支出,相当于拿到一个永续贷。
借新还旧的好处是,资金使用时间短,出借人心理上更容易接受。其次,城投公司发行短期债,融资成本也会低得多,也更容易成功。城投公司在不断地借新还旧的过程中,可以不断优化自身的融资条件,寻找合适的出借方,增加自己的融资能力。
允许城投公司,借新还旧深层逻辑就在这里。借新还旧的政策,是在这种实际情况下的必然产物,是实事求是的具体表现。并且在经济没有实现指数级发展之前,这个政策是不可能取消的,这点需要有正确的认识。
城投债的资金用途是借新还旧,不是坏的事情,是很正常的债务置换,在很大程度上还是好的事情,因为城投公司可以发行新的债务来借新还旧,说明所在的地区经济,没有发生坏的变化,经济活力还在,再融资能力还在。
业界普遍有一种说法,不怕城投借巨债,就怕城投不借债。
通过观察可以发现,越是经济发展较快的地区,所在地区的城投公司在债券市场越是活跃,融资频率也就越高,因为经常出镜,常常被称为网红区域,江苏省在这方面就很明显。
借新还旧,这种方式的存在,很好地解决了政府为城市建设融资困难的问题,为为投资人提供了很高的投资方向和路径,并且有效降低了地方政府的融资成本,也很大降低了投资人投资风险,在增加自身再融资能力的同时,也为投资者提供了更多的投资机会。
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