华西证券给予欧普照明买入评级

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华西证券股份有限公司陈玉卢,喇睿萌近期对欧普照明进行研究并发布了研究报告《Q2收入稳健增长，盈利能力持续提升》，本报告对欧普照明给出买入评级，当前股价为21.44元。

欧普照明(603515)　　事件概述　　公司发布2023年半年报　　23H1营业收入实现35.4亿元（YOY+5.5%），归母净利润实现3.97亿元（YOY+36.9%），扣非归母净利润实现3.5亿元（YOY+80%）。　　23Q2营业收入实现20.4亿元（YOY+7.2%），归母净利润实现2.99亿元（YOY+33.6%），扣非归母净利润实现2.74亿元（YOY+51.2%）。　　分析判断:　　各渠道多点开花，营收稳健增长　　公司23Q2营收延续同比增长趋势。外部环境上，国内经济环境逐步复苏，一系列促进家居消费、房地产回暖的政策出台；内部治理上，公司实行精细化运营，多个渠道齐头并进，在行业智能化、数字化的趋势中持续推进内部变革。　　分渠道看　　1）线下消费者业务公司聚焦TOP卓越经销商标杆门店的打造，TOP门店单店产出提升近30%。此外，公司数字化设计销售平台“欧普设计家”上线AI设计功能，截止本报告期末，该平台已获客超12万名。　　2）商照业务在23H1实现快速增长。根据半年报，公司获得航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多个标杆项目。　　3）电商业务公司持续丰富线上营销方式，重视线上智能化产品布局，23H1线上核心产品的智能化占比超40%，智能产品销售持续增长。　　4）海外业务23H1公司海外收入实现3.88亿元（YOY+14.1%），占营收比升至11%。公司持续开拓海外重点市场，包括东南亚、中东及北非等地区。根据半年报，报告期内公司获得包括西班牙大型医疗健康中心、荷兰大型办公及配套设施等大型项目。　　平台化建设助力降本增效，盈利能力持续提升　　（1）H1毛/净利率　　公司毛利率实现38.2%（YOY+6.1pct），公司归母净利率实现11.2%（YOY+2.6pct）。　　（2）Q2毛/净利率　　公司毛利率实现39.2%（YOY+6.6pct），公司归母净利率实现14.6%(YOY+2.9pct)。　　公司盈利能力持续提升，根据公司23年4月27日投资者关系活动表，我们认为主因公司受益于持续推进平台化开发，促进降本增效。同时，公司通过产品结构优化，如线上渠道补充中高端产品，进一步促进了毛利率提升。　　（3）费用率　　H1销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct，Q2销售、管理、研发、财务费用率分别同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。　　投资建议　　营收端公司基于照明领域核心能力，持续拓展风扇灯、浴霸等新品类。此外，公司积极打造智能家居生态圈，完成了多款智能产品的开发和连接，在无主灯及智能照明市场规模快速增长的背景下，有望为公司贡献新的营收增量；公司商照业务持续在地产、商业连锁、办公等行业持续输出标杆项目，基于商照业务的韧性，我们预计公司商照业务未来仍将保持较高增速。总体上，我们认为公司营收未来仍将稳定增长。　　盈利端公司的中高端风扇灯和浴霸等系列新品有望优化公司产品结构。此外，公司通过平台化开发缩短开发周期、降低产品开发成本，同时提高自动化生产效率和产品交付及时率。我们认为公司盈利水平未来有望稳步提升。　　我们维持盈利预测，我们预计23-25年公司收入分别为82/92/102亿元，同比分别+13%/+12%/+11%，预计23-25年归母净利润分别为9.2/10.6/12.1亿元，同比分别+17%/+16%/+14%，相应EPS分别为1.23/1.42/1.62元（股本变动主因公司股票回购），以23年8月30日收盘价21.21元计算，对应PE分别为17/15/13倍，维持“增持”评级。　　风险提示　　行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券周衍峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.03亿，根据现价换算的预测PE为17.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.85。

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