飞科电器(603868):产品/营销双驱 盈利能力持续改善
【资料图】
产品/营销双驱,高端化持续推进,维持“增持”评级公司发布半年报,2023 H1 实现营收26.74 亿元(yoy+17.30%),归母净利6.08 亿元(yoy+33.43%),扣非净利5.06 亿元(yoy+18.18%)。其中Q2实现营收13.00 亿元(yoy+12.06%,qoq-5.41%),归母净利2.88 亿元(yoy+31.42%,qoq-10.06%)。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.64、3.23、3.87 元(前值2023-2025 年2.57、3.17、3.86 元)。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为26x 倍,考虑公司产品创新+营销变革带来营收增长弹性,经营改善逻辑持续兑现,长期增长可期,给予公司2023年35x PE,目标价92.4 元(前值89.95 元),维持“增持”评级。
坚持高端化战略,新品进一步聚焦细分消费场景公司23H1/23Q2 营收分别同比+17.30%/+12.06%,主要系公司产品结构升级产品均价上提,23H1 公司中高端产品销售占比达51%,同比提升10.4pct。
同时,公司全面搭建多维产品创新矩阵,着力打造“智能感应”剃须刀和IP联名便携式“太空小飞碟剃须刀”等爆款产品模式。23H1 公司研发新品包括剃须刀等共计6 个系列新品上市。此外,公司积极挖掘消费者需求,洞察消费者痛点,推出的新品高速吹风机凭借时尚外表和高转速风机,依托营销模式C 端化、直供化和内容化升级,迅速打开市场。
盈利能力稳步提升,营销加码构筑品牌护城河
公司23H1/23Q2 毛利率分别为57.90%/59.82% , 分别同比提升3.82/5.72pct,其中23Q2 毛利率达到历史最高水平。主要系公司通过集中采购模式/自主与外包相结合的生产模式提升供应链效率,推进成本费用管控。费用端,公司23H1/23Q2 销售费用率分别同比上升4.08/4.81pct,主要系公司持续打造高效的营销管理团队,构建以KA 终端、区域分销、飞科体验店、礼品团购、电子商务等相结合的立体式营销体系。同时,公司通过多品类战略对“飞科”和“博锐”品牌形象和营销策略进行调整,博锐电器23H1 实现营收3.71 亿元,同比+143.86%。公司23H1/23Q2 净利率分别为22.75%/22.18%,分别同比提升2.77/3.28pct。
环境持续回暖,个护小家电迎来复苏反弹
2023H1 以来,受益于各地消费政策的出台,全国消费市场呈现复苏态势。
根据奥维云网数据,2023H1 电动剃须刀零售额为48.5 亿元,同比+22.7%;电吹风零售额为39.2 亿元,同比+26.3%;电动牙刷零售额为28.6 亿元,同比+8.3%。
风险提示:市场竞争加剧;原材料等价格不利波动;新品不及预期风险。
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