双汇发展(000895)23Q2稳步恢复,肉制品吨利同比改善
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事件:
公司披露2023年半年报,23H1实现营业收入304.27亿元,同比+9.05%,归母净利润28.37亿元,同比+3.89%,扣非归母净利润26.66亿元,同比+2.70%。其中23Q2营业收入147.61亿元,同比+4.39%;归母净利润13.49亿元,同比+6.19%,扣非归母净利润12.66亿元,同比+3.14%。
严峻环境下肉制品销量实现稳健增长,吨利同比改善
肉制品方面,23Q2营收65.8亿元,同比+1.9%,其中销量约38.1万吨,同比+1.4%,在市场消费恢复不达预期和竞争激烈的情况下实现稳步增长。根据公司公告,展望下半年,公司有望继续围绕“八大菜系+豫菜”,对接不同区域消费需求,加强预制菜产品研发和产能布局,扩大产销规模,同时拓展市场网络,下沉渠道运作,调整产品结构,我们预计下半年肉制品有望继续保持个位数增长。23Q2肉制品营业利润约15.1亿元,同比增长2.5%,实现吨利3948元,同比增长约1.0%,环比下滑约162元,我们预计全年吨利有望保持稳健。
屠宰量稳步提升,盈利受猪价拖累增长放缓
屠宰业务方面,23Q2营收79.9亿元,同比+8.8%,其中对外交易66.7亿元,分部间交易13.1亿元,分别同比+4.7%/+36.0%,23Q2屠宰量约393万头,同比+24%,展望全年,我们预计屠宰量持续提升。23Q2实现屠宰利润1.45亿元,同比+6.9%,主要系上半年猪价低迷,鲜品大幅贡献利润,展望下半年,猪价有望提升,鲜品利润或有承压,但上半年储备的冻品出库有望对冲,全年屠宰利润有望延续增长。
投资建议:
我们预计公司2023-2025年的收入分别为678.5/719.9/759.6亿元,净利润分别为61.3/65.6/69.3亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为31.83元,相当于2023年18x的动态市盈率。
风险提示:新品推广进度不及预期;食品安全;原材料价格波动
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