招商固收：意外的城投债抢配

摘要

截至2023年8月14日，存量信用债估值及利差分布特征如下：

城投债：

(相关资料图)

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.8%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、广西、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1-2年品种平均下行幅度超12BP。其中，收益率下行幅度超30BP的包括1年内天津省级非永续、1-2年贵州区县级非永续、1年内广西地级市非永续、1年内黑龙江地级市非永续城投债等。

私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.6%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、吉林区县级、辽宁地级市、青海地级市及区县级；其余的天津、广西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样多下行，其中下行较大的有1年内甘肃地级市非永续、1年内吉林区县级非永续、1-2年黑龙江地级市非永续、1年内黑龙江地级市非永续城投债，分别下行92.72BP、65.37BP、57.85BP、41.27BP。

产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率以下行为主，2-3年民企公募非永续品种下行幅度超14BP，3-5年国企私募永续品种同样下行不小，而1年内国企私募永续债略有反弹；地产债收益率基本下行，尤其是民企公募地产债，1-2年、2-3年非永续品种分别下行近103BP、50BP。

金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率多数下行。具体来看，租赁公司债收益率普遍下行，2-3年私募非永续品种收益率下行幅度较大；普通商金债收益率皆下行，1年内品种下行较为明显；银行资本补充债收益率以下行为主，尤其是农商行1-2年永续债和股份行1-2年二级资本债收益率下行超10BP；此外，除1年内私募非永续次级债品种，证券公司及其次级债收益率均下行，2-3年私募次级债非永续品种下行超20BP。

风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险

正文

截至2023年8月14日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率以下行为主，2-3年民企公募非永续品种下行幅度超14BP，3-5年国企私募永续品种同样下行不小，而1年内国企私募永续债略有反弹；地产债收益率基本下行，尤其是民企公募地产债，1-2年、2-3年非永续品种分别下行近103BP、50BP。

金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率多数下行。具体来看，租赁公司债收益率普遍下行，2-3年私募非永续品种收益率下行幅度较大；普通商金债收益率皆下行，1年内品种下行较为明显；银行资本补充债收益率以下行为主，尤其是农商行1-2年永续债和股份行1-2年二级资本债收益率下行超10BP；此外，除1年内私募非永续次级债品种，证券公司及其次级债收益率均下行，2-3年私募次级债非永续品种下行超20BP。

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.8%以下； 收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市； 其余区域中，天津、广西、宁夏等地的利差也较高。 与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1-2年品种平均下行幅度超12BP。 其中，收益率下行幅度超30BP的包括1年内天津省级非永续、1-2年贵州区县级非永续、1年内广西地级市非永续、1年内黑龙江地级市非永续城投债等。

私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.6%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、吉林区县级、辽宁地级市、青海地级市及区县级；其余的天津、广西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样多下行，其中下行较大的有1年内甘肃地级市非永续、1年内吉林区县级非永续、1-2年黑龙江地级市非永续、1年内黑龙江地级市非永续城投债，分别下行92.72BP、65.37BP、57.85BP、41.27BP。

本报告分析师：尹睿哲、李豫泽。

本文源自：券商研报精选

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