老板电器(002508):龙头稳健复苏 品类拓展顺利
【资料图】
事项:
公司发布2023 年半年报,23H1 公司实现营业总收入49.35 亿元,同比+11.04%;归母净利润8.30 亿元,同比+14.67%。单季度来看,23Q2 公司实现营业总收入27.58 亿元,同比+16.94%;归母净利润4.41 亿元,同比+23.93%。
评论:
龙头表现优于行业,洗碗机集成灶布局成效渐显。2023 年上半年厨电行业需求缓慢修复,根据奥维数据,烟、灶零售额合计231.5 亿元,同比增长2.5%,老板凭借稳健经营,优于行业整体表现。具体分品类看,核心产品优势延续,报告期内烟灶消分别实现收入23.2/11.8/2.1 亿元,同比+12.1%/+11.9%/+5.8%,其中烟、灶双线零售额份额稳居市场第一。此外新品类加速增长释放动能,洗碗机、集成灶分别实现收入3.3、2.0 亿,同比+34.3%、+41.2%,其中集成灶依托品牌势能和渠道优势迅速突破,据公司披露2023 年1-6 月累计线下排名已达行业第一。随着下半年外部环境逐步复苏,多元化新品有望持续为公司贡献收入增量。
成本下行叠加产品升级,盈利能力稳中有升。23Q2 公司归母净利润同比增长23.9%,利润表现优于收入,其中Q2 转回应收款项减值准备金额约2300 万元,增厚利润。盈利能力方面,公司23Q2 毛利率为49.7%,同比增长2.7pct 改善显著,我们认为主要受益于原材料成本下行红利兑现以及产品结构升级。费用方面,23Q2 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为25.0%/4.1%/3.8%/-1.3%,同比分别+0.4/-0.2/-0.5/+0.1pct,报告期内公司费用率水平整体保持稳定。综合影响下,公司23Q2 归母净利率为16.0%,同比+0.9pct,盈利能力稳定修复。
优化渠道发展,长期发展信心充足。在渠道布局方面,公司坚持优化调整、提质增效。其中零售渠道受益于客流回暖叠加拓展下沉市场,需求有所修复,据公司披露2023 年上半年下沉渠道网点数量增加1668 个。此外,工程渠道受益“保交楼”政策拉动增长,当前公司主动优化客户结构、控制账期风险,23年1-6 月老板品牌在精装修市场的累计份额为34.8%,稳居市场第一。展望未来,老旧小区改造、超大特大城市城中村改造等政策落地利好厨电更新需求释放,公司作为高端龙头品牌有望优先受益。
投资建议:我们维持公司23/24/25 年EPS 预测为1.91/2.19/2.48 元,对应PE分别为14/12/11 倍。参考绝对估值法,维持公司目标价34 元,对应23 年18倍PE,维持“推荐”评级。
风险提示:地产数据大幅下滑,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动。
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