浙商证券:给予中航西飞买入评级
(资料图)
浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,陈晨近期对中航西飞进行研究并发布了研究报告《中航西飞点评报告:中报业绩符合预期,军用运输机龙头步入稳健发展期》,本报告对中航西飞给出买入评级,当前股价为23.79元。
中航西飞(000768)
事件:公司发布2023年半年度报告
1)2023H1业绩:2023H1实现营业收入195.56亿元,同比增长2.28%;归母净利润5.65亿元,同比增长17.08%;扣非归母净利润5.41亿元,同比增长20.90%。加权平均净资产收益率3.47%,同比增加0.43pct。业绩符合市场预期。
2)2023Q2业绩:2023Q2实现营业收入116.13亿元,同比增长0.02%,环比增长46.21%;归母净利润3.30亿元,同比增长0.46%,环比增长39.97%。
3)子公司:2023H1航空工业陕飞实现营收42.21亿元,同比减少36.04%;净利润1.81亿元,同比减少33.93%。
2023Q2毛利率下滑,财务费用减少带动期间费用率下降
1)利润率方面:2023H1毛利率为6.52%,同比减少0.83pct;净利率为2.89%,同比增加0.36pct。2023Q2毛利率为5.84%,同比减少1.05pct,环比减少1.67pct;净利率为2.84%,同比增加0.01pct,环比减少0.13pct。
2)期间费用方面:2023H1期间费用率为2.41%,同比减少1.74pct。其中销售费用率0.83%,同比增加0.04pct;管理费用率2.30%,同比增加0.08pct;研发费用率0.33%,同比减少0.36pct;财务费用率-1.05%,同比减少1.50pct。
应收账款大幅增加系商品货款未收回,叠加采购支出增加影响经营现金流
1)资产负债端:2023H1公司应收票据及应收账款为242.3亿元,比2022年末增长207%,主要系销售的部分商品货款尚未收回;公司合同负债为190.0亿元,比2022年末减少17%;应缴税费1.0亿元,同比减少86%。
2)现金流量端:2023H1经营活动产生的现金流量净额为-170.3亿,同比减少152%,主要系销售商品收到的现金较上年同期减少,采购商品支付的现金较上年同期增加。
投资建议与盈利预测
公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台,同时受益大飞机景气度提升及国际民航市场复苏。预计2023-2025公司归母净利润8.8、11.1、15.0亿,同比增长69%、25%、35%,PE为75、60、44倍、PS为1.4、1.2、0.9倍,维持“买入”评级。
风险提示:军品订单不及预期;型号研制进度不及预期;民航市场复苏不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券张恒晅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为46.26%,其预测2023年度归属净利润为盈利11.87亿,根据现价换算的预测PE为56.15。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为28.72。
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