Q2利润短暂承压,看好盈利触底反弹
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中顺洁柔(002511)
核心观点:
事件: 公司发布 2023 年半年度报告。报告期内,公司实现营收46.85 亿元,同比增长 7.27%;归母净利润 0.84 亿元,同比下降62.88%;基本每股收益 0.06 元/股。其中,公司第二季度单季实现营收 26.25 亿元,同比增长 5.69%; 归母净利润-0.05 亿元,同比由盈转亏。
高价浆库存叠加能源价格上涨,公司毛利率同比下滑。 报告期内,公司综合毛利率为 28.43%,同比下降 4.5 pct。其中, 23Q2 单季毛利率为 29.2%,同比下降 3.82 pct,环比提升 1.73 pct。公司毛利率明显下滑,主要是因为: 1)公司使用高价浆库存,原材料成本较高; 2)能源价格上涨。
费用率略有改善,净利率大幅下滑。 费用率方面, 2023 年上半年,公司期间费用率为 26.25%,同比下降 0.26 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 20% / 4.03% / 2.57% / -0.35%, 同比分别变动-0.01 pct / -0.1 pct / +0.16 pct / -0.32 pct。 净利率方面,报告期内,公司净利率为 1.79%,同比下降 3.42 pct; 23Q2 单季净利率为-0.2%,同比下降 3.99 pct,环比下降 4.52 pct。
浆价大幅下行,看好后续盈利弹性。 伴随全球纸浆产能投放,供应缓解带动浆价快速下行,截至 2023 年 8 月 25 日,中国阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为 4,615、 5,528、 4,000 元/吨,分别较此前高点下降 32.65%、 27.47%、 26.55%。公司上半年生产仍使用此前高价浆库存,预计下半年伴随高价浆库存耗尽,低价浆逐步应用将带动公司盈利实现改善。
投资建议: 公司为我国生活用纸龙头,行业市占率持续提升,持续推进产品结构升级,看好浆价下行释放业绩弹性, 未来成长性显著,预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.23 / 0.33/ 0.36 元/股,对应 PE 为 43X / 31X / 28X,维持“推荐”评级
风险提示: 经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
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