央行加大逆回购投放力度 下半年货币政策的基调或“稳中偏松”
据中国人民银行网站最新消息,为维护半年末流动性平稳,2022年6月30日央行进行800亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.10%,与此前持平。因当日有100亿元逆回购到期,实现净投放700亿元。
6月29日,中国人民银行即发布公告,为维护半年末流动性平稳,当日以利率招标方式开展了1000亿元7天逆回购操作。鉴于有100亿元逆回购到期,故央行逆回购口径实现净投放900亿元。
值得一提的是,从6月24日开始央行加大逆回购投放力度,6月24日至6月28日的三个工作日分别开展逆回购600亿元、1000亿元、1100亿元。
呵护半年末流动性
统计显示,央行已连续三个交易日进行千亿级的逆回购操作。相较于此前以100亿元逆回购为主的操作,本周以来共计向市场释放了2800亿元短期资金。有业内人士认为,央行此举主要是为了熨平季末市场对资金的季节性需求。展望下半年,市场资金仍将保持“合理充裕”。
“进入6月中下旬,市场流动性需求上升,金融机构跨季流动性需求增大。”中国银行研究院研究员梁斯表示,一般情况下,由于6月份为年中时点,考虑到税款缴付以及时点考核等因素影响,通常6月中下旬流动性需求会有所增大。央行会通过适度加大流动性投放规模帮助市场跨越时点因素的影响,因此近期逆回购投放规模有所提升属正常现象。但6月份通常也是财政支出大月,随着财政支出加大和地方债资金陆续拨付到位,也将对流动性提供支撑,市场流动性供求将整体保持稳定。
全国银行间同业拆借中心数据显示,DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)自6月24日开始走高,6月23日至6月28日加权利率分别为1.6135%、1.7978%、1.9536%、1.9698%,截至6月29日17时,DR007加权利率为2.0565%。虽然不断走高,但仍处于当前7天逆回购利率(2.1%)之下。从Shibor(上海银行间同业拆放利率)来看,6月29日隔夜Shibor报1.372%,为月内最低,其5日均值和10日均值分别为1.424%、1.4247%,也处于较低水平。显示银行间流动性仍相对充裕。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为,从近期货币市场主要利率表现看,尽管流动性扰动因素导致市场资金面有所收敛,但主要流动性指标仍围绕政策利率波动,市场对央行维持流动性合理充裕的预期稳定,因此扰动影响有限。
梁斯预计,7月份流动性整体将维持平稳,不存在明显影响流动性供求的因素,但财政存款的变动仍可能会对流动性带来一定扰动,尤其是缴税因素的影响。另外,7月15日将有1000亿元MLF(中期借贷便利)到期,预计到期将进行续作,不会对流动性产生明显影响。整体看,预计7月份的流动性投放将以小额操作为主。
千亿资金熨平资金面
时至6月末,央行在本周加大了公开市场操作的力度,这让近期市场资金面的上行趋势有所缓和。6月29日数据显示,7天上海银行间同业差放利率(shibor)小幅上行4.5个基点至2.025%,隔夜shibor利率则下降6.6个基点至1.372%。而7天银行间质押利率(DR007)亦小幅上行至2.15%。
“央行近期连续开展千亿逆回购操作,主要是为了熨平当前市场短期流动性的波动,属于正常调节。”中国银行研究院副院长周景彤研究员表示,6月末既是月末也是季末,每年都会出现短期流动性波动的情况。从目前的效果来看,市场利率波动幅度较小,基本保持平稳。
民生银行首席经济学家温彬还表示,除了季末时点压力外,6月份地方政府专项债基本发行完毕,税期走款亦迎来高峰,银行间资金边际收窄,亦导致了此前银行间市场资金紧张。因此,央行通过逆回购等短期政策工具箱市场补充流动性,有助于维稳半年末流动性和市场稳健宽松预期。
下半年流动性将保持合理充裕
展望下半年,市场人士普遍预期,下半年货币政策的基调仍有望维持“稳中偏松”,央行将通盘考虑国内经济增长、就业、通胀、汇率和国际形势等因素相机抉择。
民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为,在稳增长、宽信用诉求之下,合理充裕的流动性的环境或将得以延续。金融机构需要稳定的负债端资金来源,因此货币政策总量宽松窗口仍未关闭,但内外均衡考虑之下,海外加息将对政策利率调降形成约束。
“考虑到8月、9月中期借贷便利(MLF)的到期量较大,银行间资金面将会逐步收敛,需要央行加强流动性投放予以对冲。”温彬表示,央行可通过降准置换到期MLF,释放长期资金,降低银行体系资金成本,不仅可以引导LPR利率下行,而且可以鼓励金融机构增加政府债券配置,降低地方政府融资和再融资成本,更好地发挥货币政策和财政政策的协调配合作用。
还有券商人士表示,银行间市场资金继续向宽,主要回购加权利率普遍下行;资金供给充沛,市场预期较为乐观。
此外,招商证券宏观分析师马瑞超亦认为,下半年流动性缺口至少5000亿元,理论上可再次开展0.25个基点的全面降准。若央行出于降低银行中长期资金成本的考虑,以降准释放的流动性置换MLF到期资金,则降准的概率将进一步提高。(董潇)
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