弱供给 高增长 钢铁盈利改善
产能削减、“地条钢”清理等,使得普钢标准品市场供需相对平衡。随着环保政策继续加码,叠加需求平稳增长,2018年钢铁市场将呈现“弱供给”态势。行业整体盈利情况进一步改善,企业平均负债率呈下降趋势,钢铁板块投资价值凸显。
业绩高增长
Wind统计显示,截至6月27日,8家钢铁上市公司发布上半年业绩预告,除ST沪科因重组转型外,其余7家均预喜,预计增长幅度在50%以上。
沙钢股份预增幅度最高,预计上半年净利润为4.54亿元-5.48亿元,增长140%-190%。沙钢股份表示,钢价维持高位震荡,与上年同期相比涨幅较大,营业收入及产品销售毛利同比增加。同时,公司大力开展对标挖潜,努力降低成本。
三钢闽光表示,一季度实现净利润9.66亿元,取得历史最好的一季度经营业绩。从目前情况看,二季度经营情况稳中向好,预计上半年净利润为14.16亿元-19.56亿元,同比增长31%-81%。
二季度以来,钢铁行业环保监管措施不断加码,受益于非供暖季限产、环保督查“回头看”、打赢蓝天保卫战计划等,供给受到限制,推升钢铁原料价格尤其是焦化等上涨,对钢价上涨起到带动作用。
兴业证券分析师表示,二季度以来,钢材需求淡季不淡,供给端受环保制约释放有限,钢价整体处于高位。截至目前,螺纹钢、热轧平均吨毛利与一季度相比分别增长26%、20%,预计相关钢企二季度业绩将好于一季度。
根据国泰君安跟踪的日度吨钢毛利数据,从4月初开始从底部大幅反弹,目前钢价依然维持高位,达到1200元/吨;与一季度相比,环比增速近30%。二季度钢铁行业业绩大概率环比高增长,龙头钢铁公司有望超预期。
中信建投认为,短期螺纹钢现货价格大概率在4000元-4300元/吨区间波动,钢厂盈利将保持平稳。预计上半年申万上市钢企合计归母净利润有望超过450亿元,同比涨幅超过100%。
“弱供给”显现
中钢协统计数据显示,2018年6月,全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比继续大幅下降;且5个品种库存均有所下降,特别是线材、螺纹钢降幅较大。本月库存总量967万吨,环比减少172万吨,下降15.1%。
信达证券钢铁行业首席分析师范海波对中国证券报记者表示,二季度以来,全社会钢厂库存量下降明显,相比一季度均值下降近50%。以螺纹钢、线材、冷轧板材为代表的普钢标准品价格上涨15%左右。库存量下降,对应产品价格上涨,反映出真实的供需关系。
国家统计局数据显示,1-5月,固定资产投资同比增长6.1%。其中,基础设施投资增长9.4%,制造业投资增长5.2%,全国房地产开发投资同比增长10.2%,住宅新开工面积增长13.2%。在消费增长拉动下,1-5月粗钢产量3.69亿吨,同比增幅5.4%。
供给方面,2016年以来,累计压减粗钢产能超过1.2亿吨,取缔约1.4亿吨“地条钢”产能,净化了市场环境。2018年还将压减3000万吨钢铁产能,同时新增产能有限。国泰君安研究认为,2018年钢铁需求整体持稳,地产基建投资增速稳中有降,制造业回暖;供给端电炉钢叠加高炉复产及利用系数增加为增量,去产能及限产为减量,测算全年供给增长2000万吨,产能利用率继续回升,钢价全年高位震荡,维持螺纹钢价格中枢3800元/吨-4000元/吨判断。
范海波表示,经过产能削减及“地条钢”清理整顿,钢铁行业进入供需基本平衡的市场环境。随着环保限产措施的不断深入,钢材市场供给端将进一步吃紧,“弱供给”态势得以显现。
2018年,钢铁行业将迎来“史上最严”的超低排放标准。5月17日,《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》发布,对于钢铁企业超低排放标准作出了具体要求。例如,烧结机、球团焙烧机的烟气排放颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10毫克、35毫克、50毫克/立方米,其他污染源颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于每立方米10毫克、50毫克、150毫克。
范海波表示,如此严格的环保排放标准,目前钢铁行业大多数企业难以达标。如该超低排放标准正式推出,钢铁行业将面临新一轮烟气、废水、废渣等环保处理设施投资。随着环保要求不断趋严,钢铁行业环保限产措施将呈现“常态化”。
投资价值凸显
中国冶金规划研究院院长李新创对中国证券报记者表示,今年1-4月,重点统计钢铁企业销售收入1.25万亿元,同比增长12.5%,累计盈利787亿元,同比增长123.3%。
Wind统计数据显示,截至2018年一季度末,A股普钢企业平均资产负债率由前期接近72%高点下降至60%左右。企业资产负债率下降主要在于2017年以来钢材价格上涨,企业利润及现金流层面得到改善;截至2017年末,A股普钢上市公司平均ROE接近15%,相较2015年行业最低点的-17%有较大幅度改善。截至2018年3月,A股普钢企业平均销售毛利率为13.03%,销售净利率为6.39%,相比2016年分别增长3.02%、4.99%。
信达证券表示,随着钢材产品利润空间增加,2018年普钢行业上市公司资产负债率将继续呈下降态势,平均销售毛利率将维持2017年平均水平。
同时,成本端方面存在诸多积极因素。比如,钢铁行业技术进步,使得长流程的大型钢企在铁水流程领域可以加入适量废钢,提升出钢率。业内人士指出,成本端压力的持续减缓等因素,将进一步削弱钢铁股的盈利周期属性,可能提升钢铁股的估值中枢。
中信建投研报认为,目前钢铁股的整体PE估值不到9倍,一批钢企PE在5倍甚至以下。钢铁行业整体信用风险低。无论从信用风险度量的安全性,还是从盈利估值分红度量的投资性来看,钢铁股吸引力增大。
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