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上半年制造业投资内生动能修复增强,融资环境总体向好

上半年我国制造业投资呈稳定复苏态势,两年均增速由负转正,投资内生动能修复增强,结构分化特征明显。制造业融资结构进一步优化,市场利率相对稳,融资环境总体向好。数字化、智能化引领融资热潮,但部分短板领域和传统行业融资仍有隐忧。为继续稳定制造业投资增长,需加快落地“双碳”新投资增长点,进一步深化金融对实体经济支持力度,加大集成电路等“卡脖子”领域投融资,支持传统行业向绿色、智能方向转型升级。

上半年制造业固定资产投资加速修复,结构分化明显

——制造业固定资产投资增速复苏势头良好。

2021年以来,制造业投资边际持续修复,降幅不断收窄。1~6月份制造业投资继续稳定复苏,两年均增长2.0%,增速略低于2019年同期水

制造业投资稳定复苏,企业投资扩产动能增强主要有三方面原因。

一是企业利润大幅回升。在需求持续旺盛和工业品价格上涨带动下,企业利润大幅增长,1~5月份工业企业利润同比增长83.4%,两年复合均增长21.7%,达2018年以来历史同期新高。

二是降成本政策持续发力。2021年《政府工作报告》提出进一步优化和落实减税政策,5月份国家发展改革委等四部委联合印发《关于做好2021年降成本重点工作的通知》,明确8方面19项降成本任务清单。从中央到地方针对制造企业的一揽子降成本举措陆续推出,政策红利直达企业主体。

三是出口高景气延续。欧美等发达国家消费需求恢复迅速,叠加印度、东南亚等新兴经济体新冠肺炎疫情加剧我国供给替代效应依然较强,1~6月份我国出口延续了2020年下半年的良好势头,同比增长28.1%,与2019年同期相比增长23.8%。

——制造业民间投资边际修复速度快于整体,投资内生动能修复增强。

民间投资是制造业投资的主力军。1~5月份制造业民间投资增速为22%,高于制造业投资1.6个百分点。一季度制造业上市公司中,民营企业资本支出同比增长55%,两年均增长30%,而国有企业同比增长38%,两年均增长8%,其中,中央国企和地方国企分别同比增长18%、36%,两年均增长14%、5%。

——高技术制造业继续领跑,制造业新旧动能转换提速,投资结构继续优化。

1~6月份高技术制造业投资累计增长29.7%,两年均增长17.1%,分别高于整体制造业10.3和15.1个百分点。其中,计算机及办公设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表两年均分别增长26.3%、18.7%。疫情发生以来,高技术制造业投资增长拉动作用明显,高技术制造业投资两年均增速与整体制造业投资增速差距显著拉大,2019年1~6月份前者高出后者7.4个百分点,2021年1~6月份差距为15.1个百分点。

——分行业看,上下游制造行业投资明显分化,“上游强、下游弱”。

在大宗商品价格飙升以及利润大幅改善带动下,上游原材料行业投资普遍增长较快。1~5月份,原材料制造业投资增长24.2%,高于制造业总体3.8个百分点,其中,黑色金属加工、化学原料及制品、有色金属加工同比增长40%、31.8%和15.5%,两年均增长22.3%、4.4%和4.1%。

疫情等因素影响,纺织业、服装服饰以及汽车等下游消费行业投资恢复较慢,1~5月份两年均增速分别下降7.0%、19.9%和14.0%。其中4月份印度疫情加剧导致纺织出口订单部分转移至我国,纺织业投资收窄幅度明显,1~5月份降幅较1~2月份收窄9.4个百分点,但投资规模仍未恢复至疫情前水

——分区域看,南北方投资明显分化,“南强北弱”进一步加剧。

南部区域,广东、浙江等出口大省在出口强劲拉动下,1~5月份制造业投资分别增长36%和26%;中部省份年来加快布局电子信息、医药等高技术制造业产业,江西和湖南两省制造业投资分别增长27%和21%;北部地区增长较快的为内蒙古、山西和北京,1~5月份增速分别为70%、44%和36%。其中内蒙古和山西属于传统资源型地区,主要是受传统上游原材料行业投资增长拉动,北京受集成电路和生物医药等先进制造业项目集中落地带动。

上半年制造业融资环境总体稳定,部分领域仍有隐忧

——制造业融资结构进一步优化。一是制造业中长期贷款占比显著提升,为企业固定资产投资提供强力支撑。2019年中央经济工作会议强调“增加制造业中长期融资”,2020年和2021年《政府工作报告》均提出“提高制造业贷款比重”。在此背景下制造业中长期贷款增速保持上升,2021年6月份制造业中长期贷款余额同比增长41.6%,增速比上年同期高16.9个百分点,较同期人民贷款余额增速高出29.3个百分点。

二是以初创公司为主的私募股权和IPO融资延续2020年高增长态势,表明制造业创新活跃度仍较高。随着科创板推出和注册制实施,2019年以来资本市场活跃度大幅提升,2020年制造业私募股权融资和IPO金额均达历史峰值。1~6月份私募股权和IPO融资延续了去年的高增长势头,同比增长43.6%。其中,私募股权融资2059亿元,增长23%,IPO融资1308亿元,增长95%。其中数字经济和大健康产业进入发展风口带动相关行业融资增长,生物医药和半导体融资规模排名前两位,私募股权融资规模分别为697亿元和503亿元,汽车作为数字化转型典型代表融资规模紧随其后,达345亿元。

三是定增融资受高基数影响上半年微降,但高技术和装备制造业定增依然稳定增长。1~5月份制造业上市定增融资1687亿元,同比增长7%,但由于2020年6月份高基数,1~6月份上市定增融资1977亿元,同比微降1%。制造业上市定增主要集中在高技术、装备制造业和上游原材料行业,排名前五名的行业为计算机、汽车、专用设备、化学原料和医药制造业。

四是受货政策回归正常化以及永煤、华晨等信用违约影响,制造业债券融资大幅收缩,对总体融资形成拖累。1~6月份债券市场规模同比下降27%,而且中长期债券占比呈下滑态势,从2020年的44%下降至30%,表明投资机构对制造业企业中长期偿债风险仍有担心。

——市场利率虽有波动但相对稳,企业融资成本并未明显上升。

随着经济向潜在增速恢复,2020年10月份以来货政策由宽松逐渐回归正常化。今年4月份M2和新增社融同比双双大幅下降,5月份市场利率有所上行,但是6月份M2增速环比回升至8.6%,新增社融同比保持增长,市场利率逐渐下行。7月1日,银行间质押式回购加权利率和SHIBO3个月利率从高点回落至2.20%和2.46%,与年初水相当,并低于2019年的利率水。7月9日,央行宣布7月15日起全面降准0.5个基点,预计释放1万亿元的长期流动,市场利率将继续稳中回落,融资环境进一步宽松。

——制造业数字化和智能化转型升级力度加快,引领新一轮融资热潮,但上游集成电路领域融资存隐忧。

下游智能汽车私募股权融资保持超高速增长。与传统汽车投资低迷不同,今年上半年智能汽车私募股权融资272亿元,同比增长154%,已超过2020年全年融资规模,并创历史新高。与此同时,以小米、360、华为为代表的互联网和科技巨头纷纷进军智能汽车领域,为智能汽车投融资注入新的活力。

中游以工业机器人为代表的智能制造融资依旧火热。今年上半年工业机器人私募股权融资同比增长43%,融资规模已经超过2018与2019年水,制造业向智能化转型力度较大。融资事件主要集中在协作机器人领域,表明智能制造正在向轻型化、柔化方向发展,更有利于向全行业推广。

上游集成电路领域融资大幅下降,先进制程制造、关键设备和原材料等短板领域融资极少。1~6月份集成电路领域私募股权融资同比下降75.5%,而2020年全年增速高达170%。从产业链环节看,上半年集成电路融资仍集中在IC设计环节,并向EDA、IP等环节延伸,但在关键短板领域的融资微乎其微,其中,原材料领域融资下降84%,先进制程制造和IC设备制造领域融资空白。从头部投资机构动作看,国家集成电路大基金二期成立以来也基本投向了IC设计与制造,关键设备和材料领域投资很少。

——传统行业股权融资规模小,转型升级较慢,融资热点主要集中在新国潮、新材料等领域。

黑色金属、有色金属等行业基本没有私募股权融资,上半年定增分别为88亿元和64亿元,呈现低位徘徊态势,纺织与服装业行业私募股权融资同比下降63%,化工行业私募股权融资同比下降52%。新国潮带动国产日用消费品和服装品牌需求增长,上半年日用化学品领域IPO保持较快增长,纺织服装私募股权融资主要集中在国产面料。环保新材料需求增长带动相关领域融资增长,1~6月份化工行业定增同比增长16%,主要集中在新材料和生物可降解材料。

——疫情推动生物医药等“大健康”领域融资持续向好。

受国产疫苗大规模生产,创新药上市速度加快,药品集采政策强力推进,以及新冠疫情下资本对医疗健康领域的热度不减等作用下,生物技术、医疗健康等大健康产业融资规模快速增长。今年上半年医药制造业定增规模达到192亿元,增速约为12%,生物技术和医疗健康领域私募股权融资规模为697亿元,增速达8.6%。

优化制造业融资环境,加快新一轮制造业投资增长

一是加快推动“双碳”目标落地,带动新一轮制造业投资增长。加快制定二氧化碳排放达峰行动计划,提出全国重点行业、不同地区梯次达峰方案。坚持市场在资源配置中的主导作用,深化电力与碳交易两大市场建设。加大资金支持力度,增加与碳减排相关的资金投入,推动设立低碳转型或“双碳”相关基金。继续推进低碳试点示范,支持有条件的地方开展零碳乃至零碳示范区建设。

二是完善金融市场化改革,继续优化制造业融资环境。继续深化资本市场改革,加大劣质上市企业退市力度,鼓励符合条件的创新型制造企业在国内外上市。完善债券违约风险防范和处置机制,推动债券市场市场化、法治化,切实保护债券投资者利益,扭转债券市场下滑。积极开拓制造业贷款新模式,提高资金配置效率。

三是加大集成电路领域投融资支持力度。加大上游短板领域头部企业的投融资支持力度,加速关键设备和材料领域去美化、国产化进程。加大前沿技科攻关投入力度,重点支持后摩尔时代光子芯片、量子芯片、3D集成等前沿颠覆技术的研究。发挥现代金融制度保险保障作用,推动首台套保险加速集成电路领域国产设备应用。加强产业人才配套保障力度,针对行业尖端技术人员在户籍、住房、教育等环节提供一定的配套保障。

四是加快传统行业绿色化、智能化转型力度,倒逼行业升级。在项目审批、资金投入等环节向传统行业的高附加值环节倾斜,重点支持国产替代、新材料、新工艺、新技术等领域。加强环保督察力度,合理引导钢铁、有色等行业产能,通过提高排放标准和支持短流程炼钢等工艺,加快行业绿色化转型力度。(李强 闫胜贺 王辛宇)

关键词: 制造业投资 内生动能修复 融资环境 融资结构

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