国际资本会不会大规模流出？

昨天股市大跌，又碰上一个坏消息，说是中美的国债利率出现倒挂，一时间搞得市场上风声鹤唳，好像天要塌了似的。股市跌咱们先不说，就说这个中美国债利率倒挂是咋回事，真的有这么吓人吗？

这个利率倒挂，其实就是美国的十年期国债收益率，开始出现比我们的十年期国债收益率高的情况。这种情况不是很常见，也是2010年来首次出现，也就是说十多年来，才发生这么一回。

具体的情况是截至4月11日收盘，10年期中国国债活跃券收益率报2.7402%，而当天10年期美国国债收益率上破2.76%。美国略高出约0.02%。

首先说为什么这个事会引发关注。这是因为市场上一般以10年期国债的收益率，来衡量该市场的资金成本，也是判断资金预期收益率的主要参考。所以对于10年期国债收益率的变化，市场会比较敏感。

而通常情况下，经济增长速度更高的国家，10年期国债收益率会更高。这是一个不难理解的事，经济增长快，投资回报高，资金成本也更高一些。这样就会出现一种金融市场上常见的操作，就是跨国套利。比如美国的资金成本低，那就从美国融资到中国投资，赚这中间的资金利差。

跨国套利里面，风险最低的操作就是买卖国债，因为国债市场是流动性最好的市场，随时可以变现。所以过去在中美国债利率利差为正的时候，会有跨国套利的国际资本进行操作，当利率倒挂，这些套利资金无利可图，就会流出。

这就是很多人担心的国际资本会不会大规模流出的问题。其实这个问题要具体来看，因为这个国际资本和跨国套利资本还不是一回事，后者只是前者的一部分而已，甚至都不是主要的部分。

一般来说国际资本可以分为产业资本和金融资本，金融资本里面又有长期投资，中短期投资，套利投资等等资本。很明显受利率倒挂直接影响的首先是套利资金。而市场上真正担心的，也不是这个，而是中美之间，未来经济增长的速度和潜力问题。

现在美国开启加息周期，利率走高是很正常的，美元还是国际中心货币，美元紧缩会抽走全球市场的流动性，这个时候有两种应对措施，国内通胀严重的，就是同步加息，遏制通胀同时吸引资金不外流。国内通胀不高，经济增长也行，首要任务就是维持流动性宽松，避免出现被动收紧带来流动性危机。

我们就是采用的后一种措施，降准甚至小幅降息，维持宽松，对冲美国加息带来的流动性紧缩。那么这样一来，利率走低也再正常不过了，最后出现利率倒挂，是完全符合预期之内的事，没啥好大惊小怪的。

在中美这样不同的金融周期下，人民币短期有贬值压力，这是很正常的事，但是现在就说国际资本大规模流出，那是睁眼说瞎话。因为看国际资本是否大规模流出，不能听风就是雨，最主要有两个参考指标，一个是外汇储备有没有大规模减少，一个是人民币汇率有没有大幅贬值。

实际上恰恰相反，我们的外汇储备规模变化不大，

人民币近期也基本稳定，近两年累计升值10%。

即便说因为美国加息，后面有贬值压力，但是短期也没看到国际资本大幅流出的证据。因为像产业资本的投资，基本都是长期性的，金融资本中，对于股市，股权的投资，外资往往比我们自己拿的时间还长。

短期有可能流出的只能是投机性的套利资本。

对国际资本来说，更加关注的是安全性和长期的收益率是否能得到有效保障，这里面最关键的还是社会稳定和经济发展是否可持续。十年期国债收益率只是表象，而这些才是根本。如果你从中美这几十年来的经济增长情况做对比，根本就不用担心国际资本往哪流的问题，因为经济增长带来的收益率我们要远高于美国，

这才有国际资本几十年源源不断的流入，每年利用外资规模不断增长，这是几十年的趋势，不是个短期现象。

所以说关键还是要保持定力，让自己立于不败之地。因为国际资本最实诚，谁赢它就往谁那流。

关键词： 国际资本会不会大规模流出 经济增长 国际资本 期国债收