今年会出现股债双杀吗?
今年上证指数在3月15日跌破了3100点;同日债市也不容乐观,以10年国债为例,由于债券到期收益率与价格呈反比,3月15日的到期收益率上涨,意味着债券价格的下跌。权益债券全下跌,有点股债双杀的意思了,经历过3月15日,心有余悸的投资者们可能会问:今年会股债双杀吗?
什么是股债双杀
股债双杀,字面意思是指股市和债市同时遭遇熊市。对于股债均配的投资者来说,可以说是最难顶的情况了,因为无论怎么调整股票和债券的投资比重,股债双杀都将降低收益率。
一些投资者认为,权益和债券的投资价值是互补的,股涨则债跌、股跌则债涨。然而事实是历史上既有股债双杀也有股债双牛。
这里就引申出一个问题——股和债的相关性,事实上,股和债不是负相关,而是低相关,且在不同时期,股债的相关性程度也不同。
历史上的股债双杀
过去十年大部分情况下股和债的收益率表现出两条逆势交错的折线,在这过程中出现过两次较严重的股债双杀,持续时间长,力度较大,如下图所示:
第一次是从2013年6月到2013年底,持续了大约半年的时间;在该时间段,国债利率在高位出现了快速拉升,大家都抛老债买新债,造成了债券熊市。同时叠加股市低位震荡,市场利率快速拉升并持续在高位半年,股债都承压,形成股债双杀。
另一次出现在2017年6月到2017年底,持续了大约半年时间,国债利率在低位出现了快速拉升,也造成了债券熊市,但这次拉升相比2013年要缓和,债券基本上横盘不涨,股市在2017年整体也是横盘震荡,同时2017年市场利率也是快速拉升并持续半年,形成半年的股债双熊。
把时间跨度缩小,过去四年,较小规模的股债双杀有6次,持续时间不超过两个月。
各个区间股债双杀可能的诱因如下:
股:中美摩擦升级、经济数据走弱;债:“宽信用”担忧、通胀上行
股:全球疫情,海外恐慌情绪加剧;债:全面复工传闻、提高专项债额度
股:新券集中上市吸金,下旬流动性缺口较大;债:降准预期落空,超储率低位带动资金价格上行
月末“小钱荒”,市场资金面收紧
股:美国CPI超预期引发货币收紧担忧、美股大跌;债:市杠杆率上行,跨半年时点资金面波动
股:美联储Taper担忧,外资净流出;债:“宽信用”预期升温,降准概率下降
问题来了
这几个月会不会出现
股债双杀呢?
不
要
担
心
股债双杀的根源
总结历史上的股债双杀,根源无外乎以下两点:
通胀
第一种情况,通胀的压力很大,需要收紧货币政策,货币政策的收紧同时,宏观经济会收到负面影响。同时经济在转弱的初期,可能通胀还不会下降,从而造成股债双重的利空。
观察国内经济,可以说目前不会出现这个风险,国内的通胀问题并不是很大,故宏观上面不存在股债双杀的可能性。
通胀看居民消费价格指数,即CPI。CPI高于3%,就是通货膨胀,一般央行会通过利率的提升来压制通货膨胀。2012年10月CPI开始升高并突破了3%,2017年CPI提升也较为明显,故央行通过提高利率,来压制通胀,从而导致股债双杀。
流动性风险
第二种可能性,就是市场出现流动性风险,所有的资产都被抛售,尤其是变现能力高的资产。三月份的局部的几个交易日可能就是这种情况。股和债都被抛售,市场出现流动性风险。如果是这种情况,股债双杀的时间将会很短,或不可能持续。
对于这段时间的国内股债市场,由于没有货币政策系统性紧缩的压力。基本上可以下判断:这段时间股债双杀的可能性很低。
把握流动性风险的投资机会
那么由流动性风险导致的股债双杀应该如何应对?五个字:战略性买点,由于短期的抛售导致的股债双杀,是不可多得的买入机会。逆向投资,逆势布局,买在无人问津处,卖在人声鼎沸时。
关键词: 今年会出现股债双杀吗 流动性风险
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