俄乌冲突持续，中国连续3个月大幅减持美债，意料外的事出现

美国4月15日公布的3月进口物价指数意外大幅升至2.6%（远超前值并超越所有经济学家的预期），比2月1.4%的数值更是涨超近一倍，4月14日公布的3月生产者物价指数（PPI）再创逾12年以来的最大环比升幅，4月12日公布的3月CPI年率也是同比大增8.50%，大幅远超前值7.9%，创下1981年12月以来新高，因衡量消费品生产成本的PPI被认为是反映CPI通胀压力的先行指标，以上三个体现物价指标的关键数据均预示美国通胀并没有见顶的迹象，因在俄乌冲突持续影响下能源和粮食价格大涨，这会迫使美联储仍需要进一步采取更鹰派的行动。

美联储已经暗示，未来单次或多次会议可能加息50个基点，并可能将在5月开始进行缩表，缩表速度将是之前量化紧缩时期的近两倍（约每月950亿美元），一些经济学家预期，随着俄乌冲突持续，美国通胀可能会进一步加速至接近10%，并对美国经济增长带来负面影响，使得市场担心美国2022年夏季陷入衰退可能性增加，以上这些重创了美国债市，并让2年期/10年期美债收益率曲线在4月7日出现倒挂后一直维持至今，许多人认为这支美债收益率曲线倒挂是最可靠的经济衰退信号。

4月17日，美国债券市场又开始炒作美联储鹰派政策。十年期美债收益率更是一度涨至2.83%，创下三年多以来的新高，并且是持续时间最长的一轮涨势。30年期国债收益率一度上涨6.5个基点至2.43%，为2010年5月以来最高水平，因债券收益率与价格成反比关系，美债收益率上升代表净抛售量大于购买量。这使得交易员们坚信一旦俄乌局势缓和，10年期美债收益率料将攀升至3%，此市场预期也使得美债被进一步抛售。事实上，这个趋势早有迹象。

各期限美债上升

最新数据显示，4月14日，美国财政部拍卖200亿美元30年期国债，得标利率和投标倍数均不理想，得标利率2.815%，投标倍数2.30，预发行交易利率为2.806%，上月投标倍数为2.46。

根据美国财政部4月16日最新公布的报告显示（美债官方数据会有两个月的延迟惯例），2月份包括全球央行在内的海外大型美债投资者抛售了162亿美债，其中，2月，中国大幅减持了53亿美债，所持仓位降至五个月以来的新低，我们注意到，这是中国连续第三个月减持美债，总额高达261美元，报告显示，中国1月、去年12月分别大幅减持122亿和86亿美元的美债，目前中国仍为美债的第二大海外债权人（具体数据细节请参考下图）。

虽然，在目前美债收益率上升的背景下，大幅度抛售美债存在损失收益的风险，但随着俄乌冲突持续使得美国通胀预期高企后，美联储的加息行动还是无法使得指标10年期美债的实际收益率转化成为正值，且随着美债实际收益率长期处在负值区间，这也意味着通胀对冲了美国的利息成本（具体数据趋势请参考美银的预测模型），存在隐性违约的可能性。

而更令市场担心的是，美债的最大买家美联储也暗示将在5月份出售美债资产（计划以每月950亿美元的规模缩表），不再为美债买单，而这也是美债收益率急速上升和扣除通胀后实际美债收益率为负值的核心原因之一，这就意味着美国债券投资者要为此承担更多的风险，从理论上来说，包括日本、中国、英国等海外美债持有者可能将要为持有美债而要变相向美国付款。

根据路透社在4月17日援引MSCI发布的美国资产市场压力测试模型表明，今年第二季度如果美国通胀仍维持在8%且经济数据指标明确出现衰退信号的情况下，美债投资回报率会下降至5%-13%。这在以前是不可想象的。

所以，仅从这个角度来看，当聪明的货币管理当局真正需要解决美国不断膨胀的债务雪球和灸热的通胀风险时，美元角色被重置现象料将会发生，按世界黄金协会的解释就是这在美国将美元当作制裁他国工具的背景下将会削弱美债的避险资产属性，黄金料将重新回归金融属性，而就在这个节骨眼，一件意料之外的事情发生了。

据全球顶级的对冲基金经理Crispin Odey在4月13日更新发表的一份报告中表示，美财政部可能会很快会禁止私人持有实物黄金，可能会试图将黄金货币化，因为新冠状病毒危机以来美国已经实际上失去了对通胀的控制，这种风险在俄乌冲突持续下得到了强化，而这在美国历史上有过先例的背景下将变得更加明确，正如这张图所示，在1933年，出于种种原因，时任美国总统罗斯福就曾通过了一份臭名昭著的行政命令没收了美国民众的黄金，美国人被要求上交黄金。

事实上，这个预测也和高盛和美国银行等大机构对美国通胀将提升的分析一致，Crispin Odey表示，很明显，一些聪明的人已经意识到现在美国正在将数万亿美债进行货币化，这意味着美国个人再也没有黄金私有权，只能拥有美国财政部发行的金币，囤积黄金更是不合法的，迹象已经显示。

近几个月以来，我们注意到，包括爱达荷州、犹他州、弗吉尼亚州、缅因州、田纳西州、俄克拉荷马州和亚利桑那州等美国多个地区正在加速立法或已经让黄金、白银成为可以与美元相提并论的合法货币，交易将和现金一样，并不再征收利得税。但事情到此并没有结束，更让人意外的事情发生了。

与此同时，墨西哥公民银行协会也在4月5日出人意料地宣布一项将白银货币化的计划，数据显示，墨西哥的白银产量位居全球首位，更有“白银之国”的美誉，据墨西哥经济学家表示，直到上世纪七十年代，面额1个比索的硬币中就含有大量的白银。（完）

关键词： 俄乌冲突持续 中国连续3个月大幅减持美债 意料外的事出现