2023年一季报点评：机床主业稳步向上，机器人关节减速器未来可期

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秦川机床(000837)

【投资要点】

Q1业绩短期承压，中长期市场稳中向好。2023年Q1公司实现营收10.07亿元，同比-9.99%，归母净利润0.58亿元，同比-3.29%，扣非后归母净利润0.20亿元，同比-63.88%。受23年下半年行业低迷影响，公司订单有所下滑，一季度业绩承压。公司在齿轮加工机床、加工中心、车削中心、螺纹磨床、复杂刀具等领域处于国内第一梯队。当前，我国正处于产业结构调整升级的关键阶段，高性能数控机床的市场需求有望大幅提高，同时带动刀具、主轴、丝杠、导轨、转台、工装夹具以及数控系统等机床部件市场快速扩大，中长期看，公司有望充分受益于行业快速发展。

重卡市场逐步回暖，沃克齿轮业务受益增长。2023年一季度，重卡行业恢复性增长，公司主要业务主体沃克齿轮收入实现同比、环比双增长。据中汽协数据，2023年一季度重卡累计销售24.13万辆（含出口），同比增长4.05%。随着国家不断释放相关政策，促进物流、基建、住房等行业发展，重卡需求有望逐步恢复，公司重卡零部件业务有望持续受益增长。

全面布局机器人关节减速器，国产替代前景广阔。秦川机床机器人关节减速器已有5大系列、23种规格、130种速比，是国内规格最全，系列最多的工业机器人关节减速器生产制造商。据华经产业研究院预测，到2025年，我国机器人减速器市场规模有望将达近百亿元。目前，我国减速器市场仍主要由国外企业占据，国产化率仅为30%，其中公司机器人关节减速器占国产机器人关节减速器市场的20-25%，国代前景广阔。

定增补强高端工业母机主业，拓展新能源汽车领域。公司拟定增12.3亿元，当前已通过证监会审批。其中，4.54亿元用于高档工业母机创新基地项目的推进，1亿元用于复杂刀具产业链补强，助力提升公司核心业务市场竞争力；3.1亿元用于新能源汽车领域，公司将在能源汽车领域进一步拓展，丰富新能源汽车零部件产品结构、拓展产品品类。未来，在政策与市场的双重驱动下,新能源汽车前景明朗，有望进一步助力公司成长。

【投资建议】

短期，工业母机国产替代加速叠加下游重卡需求恢复，2023年有望实现业绩的稳定增长；中长期，公司在高端机床、新能源汽车产业链等方面积极布局，拓展更大成长空间。预计公司2023-2025年收入分别为52.03、68.02和88.96亿元，归母净利润分别为3.19、4.06和5.51亿元，对应EPS分别为0.36、0.45和0.61元，PE分别为36、29和21倍，给予“增持”评级。

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