中直股份(600038):产品交付量提升致业绩转好 重大资产重组促高质量发展
【资料图】
事件:2023年8月22 日,公司发布2023 年中报,2023 年上半年实现营收105.58 亿元,同比增长56.38%,归母净利润1.26 亿元,同比增加632.48%。
投资要点
产品交付量上升,2023 年上半年营收同比增长56.38%。航空产品收入增长、产品交付量上升、部分产品的价格调整,2023H1 实现营业收入105.58 亿元,同比增长56.38%,2023H1 实现归母净利润1.26 亿元,同比增加632.48%,扣非净利润0.98 亿元,同比增加3951.53%,同比增幅较大主要系上年同期基数较小。受公司本期研发投入的增长,本期研发费用为2.11 亿元,同比增长71.65%。2023H1 公司管理费率5.14%,同比下降1.45pct,销售费率0.70%,同比下降0.2pct。2023H1 财务费率-0.18%,同比上升0.03pct,主要系营收收入的上升。
整合两大集团优质直升机总装资产,打造直升机上市公司旗舰。公司拟发行股份购买昌飞集团100%、哈飞集团100%的股权,交易后,昌飞集团、哈飞集团成为公司的全资子公司。整合后,有利于中直股份做精做强主业,实现资产板块归属清晰,将资产向优势企业集中,打造我国直升机上市公司旗舰平台。
军机需求预期向好,军民用直升机持续发展。据WAF2023 显示,2022年我国军用直升机约995 架;同年美国军用直升机总量约5850 架,中美之间相比仍有较大差距。2023 年我国军费预算15537 亿元,同比增长7.2%,军工行业高景气,下游军机快速放量,“十四五”规划中国家大力推进国防军工“国产化”,以公司的直20 为代表的10 吨级军用直升机采购预期向好。同时,民用方面,根据航空工业发展研究中心预测,预计到 2027 年我国民用直升机规模达3500 架,目前国内以进口机型为主,国产替代将成大趋势,以公司重点产品AC352 为代表的国产民用直升机未来有望放量。公司作为国内领先的直升机和通用飞机系统集成和整机产品供应商,整合后在直升机领域的领先地位将进一步巩固。
盈利预测与投资评级:基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司在国内直升机产业领先地位,我们将2023-2025 年归母净利润预测调整为6.02(-2.92)/9.30(-2.16)/10.08(-3.81)亿元;对应PE 分别为38/25/23倍,维持“买入”评级。
风险提示:1)原材料短缺及价格波动;2)资源分散导致管理风险;3)宏观经济波动风险。
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