宏观研究报告：美国：通胀预期为何出现“背离”？

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近期美国的消费者调查类通胀预期出现了显著的下行趋势，这也被市场认为是美国经济可能实现“软着陆”的一个标志。

以市场最为关注的密歇根大学通胀预期指标为例，最新数据显示，美国8月份消费者1年期通胀率预期重返3.3%，较7月的3.4%下降了0.1个百分点，为2021年4月以来的最低读数。

但与此同时，金融市场定价的消费者通胀预期却开始出现抬升的迹象。具体而言，隔夜美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率升至1.827%，创2009年以来新高。金融市场另一个关注的5y5y通胀预期指标也在近期一路上行，并接近2015年以来的最高点。

金融市场通胀预期上行的最重要原因，是近期长端美债收益率的显著上行。推动金融市场通胀预期上行的因素，导火索是惠誉下调美国主权评级的同时，债券供给压力开始短期抬升，但更加关键的因素是，市场开始重新定价美国长期的通胀走势。

市场的通胀预期上行，但消费者的预期下行，似乎给美联储的货币政策带来了新的麻烦。但事实上，美联储一直给出的信号是通胀将长期处于高位，治理通胀也将需要很长的时间。

总体而言，金融市场在过去一段时间内对美国的通胀走势估计出现了偏差，但金融市场的强大调节能力也是其效率的一部分。预期管理仍然将是美联储的重要工作，无论是消费者的预期还是金融市场的预期。

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