央行报告删除货币政策“中性”表述

央行要不要从金融市场上买国债?中国会不会实施QE(量化宽松)?货币政策怎么执行?中国人民银行在2月21日晚间发布的《2018年第四季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)中给出了答案。

针对下一阶段货币政策，央行表示，稳健的货币政策松紧适度，保持银行体系流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定，促进货币信贷和社会融资规模合理增长。对比去年三季度的货币政策报告中的表述，央行此番未提“中性”。

“买国债”意义不大，没必要实施QE

在题为《货币发行机制》的专栏中，央行再度明确回应了此前市场上让其“买国债”的声音。

货币政策仍有很大空间，央行大规模从金融市场上购买国债等资产意义不大

“人民银行通过货币政策操作的市场化方式，激励和调节银行贷款创造存款货币的行为是有效的，，没有必要实施所谓量化宽松(QE)政策”。

2014年以来我国国际收支更趋平衡，人民银行主要通过公开市场操作、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)等工具，向市场投放基础货币。

这是央行第二次公开对“买国债”作出回应。市场此前有观点称，“推动实行国债作为公开市场操作主要工具的货币政策机制”，并引发央行是否需要购买国债的大讨论。

随后，央行曾在1月末的吹风会上回应过这一问题。

货币政策司司长孙国峰称，美国财政部发行现币，美联储发行现钞，这背后都是财政的信用。财政的信用与狭义铸币税挂钩。相比之下，中国现钞发行的基础是国家掌握的物资，所以央行买国债的意义不大。更重要的是，央行如果在二级市场大量购买国债，与在一级市场直接购买国债本质上是一样的，容易出现严重的财政赤字货币化问题，这是值得高度警惕。

而在货币政策的上述专栏中，央行表示，将继续根据经济金融发展和金融宏观调控需要，不断完善人民币发行机制，疏通货币政策传导渠道，并以此促进金融更好地支持实体经济发展。

6大行的实际存准率为12%和13%

在《当前金融机构的存款准备金率》的专栏中，在经过去年以来的5次存款准备金调整后，央行给出了目前各类机构所施行的存款金率水平，基准档次大体可分为三档。

其中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮政储蓄银行这6家大型商业银行的存款准备金率的基准档次为13.5%、包括股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、民营银行和外资银行在内的中小型商业银行为11.5%、农村信用社、农村合作银行和村镇银行等县域农村金融机构为8%。

在上述基准档次上，大型商业银行和中小型商业银行还可参与普惠金融定向降准政策考核，达到一定标准的机构可在相应基准档次上降低0.5个或1.5个百分点的存款准备金率要求。

因此，在1月25日最近一次降准落地后，目前6家大型商业银行均至少达到普惠金融定向降准第一档标准，实际执行存款准备金率为12%和13%;中小型商业银行实际执行存款准备金率为10%、11%和11.5%;县域农村金融机构实际执行存款准备金率为7%和8%。绝大部分金融机构都适用优惠的存款准备金率。目前政策性银行执行7.5%的存款准备金率，财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司执行6%的存款准备金率。全部金融机构加权平均存款准备金率约为11%。

去年末已有35家民企发行229.2亿元债务融资工具

央行在《积极推动民营企业债券融资支持工具有效实施》的专栏中，公布了去年四季度创设的民营企业债券融资支持工具的实施情况。

截至2018年末，民营企业债券融资支持工具与金融机构创设信用风险缓释凭证，共同支持了35家民营企业发行229.2亿元债务融资工具。

央行称，“逐步发挥了引领市场预期、修复民营企业融资信心的作用，民营企业债券融资环境得到改善，市场信心增强。”

2018年11月和12月民营企业合计发行债券1550亿元，同比增长约70%，民营企业发债净融资252亿元，扭转了此前民营企业发债净融资连续半年下降的局面。

央行表示，下一步将深入总结民营企业债券融资支持工具落地以来的经验做法，不断完善配套政策，继续积极推广支持工具，督促参与各方发挥合力，帮助更多民营企业改善融资状况。

货币政策要求未提“中性”

谈及下一阶段货币政策执行，央行表示，要稳健的货币政策保持松紧适度,强化逆周期调节，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定，而去年三季度则是强调，要“实施好稳健中性的货币政策，增强政策的前瞻性、灵活性、和针对性”。

央行还在最新的这份货币政策执行报告中，以专栏的形式详解了如何理解稳健的货币政策。

“稳健的货币政策立场没有改变，‘稳健’强调了货币政策应始终坚持稳中求进的总基调，面对复杂严峻的内外部环境，货币政策要松紧适度，增强前瞻性、灵活性、针对性，强化逆周期调节，同时把握好宏观调控的度，保持货币条件与经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配，既不能多，也不能少。”专栏称。

央行并称，继续实施稳健的货币政策，并不意味着货币条件维持不变，而是要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节，适度熨平经济的周期波动，在上行期防止经济过热和通货膨胀，在下行期对抗经济衰退和通货紧缩。

下一阶段，稳健的货币政策要松紧适度，既要防止货币条件过紧引发风险，也要防止大水漫灌加剧扭曲和继续累积风险，其核心是服务好实体经济。

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