现在是配置债券基金的好时点吗？

2022年以来，国际大宗商品价格大涨，令全球通胀压力上升，世界经济陷入滞涨和衰退的风险越来越高。

高企的通胀压力令欧美及新兴经济体国家步入加息周期，这对股票和债券市场形成共同打击。

与此同时，我国房地产企业的信用风险暴露，导致地产债大幅下跌，重仓地产债的基金损失惨重。债券基金和股票同步下跌，令一些投资者失去了信心，认为债券投资没有价值。

其实，由于我国货币周期和美联储不同步，因此从全年来看，当下反而是配置债券基金的较好时点。

现在或是配置债券基金的较好时点

首先，当经济增速下降，市场风险偏好下降时，聪明资金会从股市涌入债市，进而提高债券需求，带动债券价格上涨。这一点在美林时钟模型里有所体现，从滞涨到衰退阶段，债券资产是占优的。

其次，我国货币周期或处于新一轮宽松的开始，债券投资将受益于此。

2021年12月20日央行调低一年期LPR利率（幅度为5BP），开启了本轮降息周期。2022年1月17日调低一年期MLF利率和7天OMO利率（幅度均为10BP），并在1月20日，调低一年期LPR利率（幅度为10BP）和五年期LPR利率（幅度为5BP）。预计降息空间还将延续。

一方面疫情后美联储下调联邦基金利率150个基点，我国一年期MLF利率只下调了40个基点，没有“大水漫灌”，就给未来留足了调控空间。

另一方面，2月居民中长期贷款新增数据首次减少，显示信用扩张减弱，增加了货币政策对冲的需要。招商证券认为，目前货币政策主基调已经从稳健中性向偏宽松的转变，货币政策仍然有较大的操作空间。

降息有利于债券基金。从债券实质理解，如果降息，意味着投资者在市场上购新发行的债券票面利率降低，则新发行债券相比于以前持有的存量债券的收益会降低，这就意味着存量债券的未来收益高于新债券，也就是说，存量债券的投资价值更大，投资需求增加导致存量债券价格升高，以前早早买入债券的投资者就会从中获利。

第三，企业信用风险或将有所改善。

3月16日金融委专题会议指出，“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”。随后，央行指出“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，大力支持中小微企业，坚定支持实体经济发展，保持经济运行在合理区间”。

企业会在宽货币+宽信用的帮助下渡过难关，在这之后中小微企业的信用风险改善，债券价格也会有所回升。

如何投资债券基金

债券基金根据投资对象的区别，可以分为纯债基金、混合型债券基金和可转债基金，不同种类的债基风险收益各不相同，投资者可根据自己的风险偏好进行选择。

纯债基金

全部投资于债券的基金。国内债券分为利率债和信用债：利率债（国债、金融债）有国家信用背书，几乎无违约风险；信用债（企业债、公司债）的风险和收益都更高，它受到企业自身偿债能力的影响，存在违约风险。

一般来说，债券期限越长，票面利率越高；债券信用评级越低，票面利率越高。面对业绩波动大、或者收益明显高于收益中枢的纯债基金，投资者需要关注其持仓有没有信用风险暴露。

混合型债券基金

主要投资债券，小部分仓位可以配置股票、可转债等，也就是“固收+”基金。对于这类固收+基金，其收益和风险都会高于纯债基金，投资者需要将基金经理的股票投资能力，和债券投资能力分开来观察。

可转债基金

可转债是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司普通股的债券。股市上涨时，可转债的涨幅非常吸引人；股市下跌时，可转债也会有一定的跌幅。

可转债本质上是一种防御性的股票投资方式，更接近权益资产。但是，在目前债券基金的投资范围中，可转债会被划归为债券资产，这一点投资者需要注意。

总的来说，债券的长期收益是低于股票的，因此对于那些有长期投资计划的人来说，更建议将债券基金作为资产配置中必要的一部分，而不是满仓债券。

经典的股债60/40组合一直是投资领域备受推崇的原则之一，更稳定的固定收益部分充当着与风险较高、对增长敏感的股票的对冲。数据显示，由60%的股票和40%的债券组成的模型投资组合，能够帮助投资者在极端市场环境下减少股市下跌带来的巨大冲击，让投资组合的整体表现更加稳定。

图：股债混合策略与单一股票策略收益率比较

数据来源：Wind

股债搭配是长期投资中穿越牛熊的重要原则之一。虽然近期股、债市场表现不尽如人意，但物极必反，否极泰来，冬天的后面必然是春天。建议投资者长期坚持股债搭配的原则，不要因一时波动而动摇。从资产配置出发，根据自己的风险承受能力，合理分配权益资产和债券资产，不管后市如何走，保持一个良好的投资心态。

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