银行行业跟踪报告：存款利率仍有进一步下调可能

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行业核心观点：

近期央行进一步调降了MLF和LPR利率，为了缓解净息差进一步收窄压力，保持银行合理利润，增强商业银行支持实体经济的可持续性，我们认为存款利率仍有进一步下调的可能。而地方政府债务风险化解工作或进入到了实质性的处理阶段，覆盖范围或将逐步扩大，预计后续仍会有相关配套政策的支持。房地产领域，政策表述变化不大，仍然需要继续观察后续配套政策的推出以及进度。上半年，受估值修复行情的推动，银行股价有所上涨。展望未来，在扩大内需稳增长的政策推动下，预计宏观经济总体呈现温和复苏格局，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，下半年随着零售信贷需求的逐步恢复，零售信贷占比高的银行净息差或有望边际企稳，叠加规模扩张支撑，仍将保持较高的业绩增速。2023年个股选择上，我们认为经济预期回暖，资产质量保持稳健，板块业绩筑底阶段，部分低估值高股息的个股市场表现或持续占优。而在零售信贷逐步回暖后，部分零售业务占比高的银行，净息差有望边际企稳，叠加规模扩张的支撑，营收端保持稳定高增。

投资要点：

存款利率仍有下调的可能：专栏一《合理看待我国商业银行利润水平》中表示，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。纵观过去几年存贷款利率的变动情况，自2020年以来新发放贷款加权平均利率下降接近100BP，同期存款利率调降幅度相对较小。因此受贷款端收益率下行因素的影响，叠加负债端成本的小幅上行，主要是存款定期化因素的影响，进一步加剧了净息差的下行幅度。2023年一季度，商业银行净息差已经下滑至1.74%，资产利润率也降到了0.81%。资本是银行支持实体经济以及防范风险的基础。当前A股的市场估值情况，银行板块的PB估值仅有0.58倍，通过发行普通股等外部融资渠道补充核心一级资本能力较为有限。利润是内源性资本补充的重要方式。还要兼顾稳定分红，因此维持利润的增长就非常重要。6月，主要银行下调部分期限存款挂牌利率并同步下调了内部利率授权上限。这是继2022年9月以来，第二轮调整存款利率。不过，从目前定期存款的占比数据看，无论是住户还是企业，定期存款的占比均处于历史高位，截至2023年4月，住户定期存款占住户总存款的比重达到71.1%，而企业定期存款占企业总存款的比重达到67.3%，分别较2022年末上升个百分点和3.12.2个百分点。考虑到近期央行进一步调降了MLF和LPR报价利率，为了缓解息差进一步收窄，我们认为存款成本仍有进一步下调的可能。持续推进重点领域风险化解，需跟踪后续政策：在本次报告中，央行明确表示“将统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，这意味着地方政府债务化解工作或进入到了实质性的处理阶段，覆盖范围或将逐步扩大，预计后续仍会有相关配套政策的支持。而房地产领域，央行表示落实好“金融16条”，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。上述政策表述变化不大，仍然需要继续观察后续配套政策的推出以及进度。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。

（来源：万联证券）

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