正弦电气科创板IPO获批注册：产品售价呈下降趋势 对补助依赖较大

中华网财经讯，据证监会披露，3月16日，证监会按法定程序同意深圳市正弦电气股份有限公司（以下简称“正弦电气”）科创板首次公开发行股票注册。正弦电气本次拟在上交所科创板公开发行不超过2150万股人民币普通股(A股)，募集资金3.73亿元，保荐机构为国泰君安证券。

资料显示，正弦电气是一家专业从事工业自动化领域电机驱动和控制系统产品研发、生产和销售的高新技术企业，系国内最早从事变频器研发和生产的企业之一。公司建立了高性能变频矢量控制技术、高精度伺服驱动技术、嵌入式计算机控制技术、电力电子应用技术等关键核心技术平台，主要为机械设备制造商和电控系统集成商提供变频器、一体化专机、伺服系统产品和系统解决方案。

截至招股说明书签署日，公司无控股股东。公司实际控制人为涂从欢和张晓光，涂从欢直接持有公司42.72%的股份，信通力达持有公司3.98%的股份，涂从欢为信通力达的普通合伙人并担任执行事务合伙人，张晓光持有正弦电气26.04%的股份，涂从欢与张晓光合计控制公司72.74%的股份。

正弦电气本次拟在上交所科创板公开发行不超过2150万股人民币普通股(A股)，占发行后总股本的比例不低于25%，超额配售部分不超过本次公开发行股票数量的15%。首次公开发行不涉及股东向投资者公开发售老股，保荐机构为国泰君安证券。

正弦电气拟募集资金3.73亿元，其中1.44亿元用于生产基地技改及扩产项目、9878.30万元用于研发中心建设项目(其中4781.66万元用于深圳研发中心建设项目、5096.64万元用于武汉研发中心建设项目)、5876.81万元用于营销及服务网络建设项目、7139.66万元用于补充流动资金。

业绩呈增长趋势，对税收优惠和补助依赖较大

2017年至2020年上半年，正弦电气的营业收入分别为17,101.39万元、22,256.80万元、28,112.26万元和18,658.28万元，净利润分别为2316.56万元、4042.20万元、5596.28万元和3384.27万元。

截至2020年12月31日，公司资产总额为47,018.26万元，负债总额为16,471.76万元，归属于母公司股东的所有者权益为30,546.50万元。

2020年7-12月和2020年1-12月，公司营业收入分别为21,634.23万元和40,292.51万元，分别较2019年7-12月和2019年1-12月增长45.46%和43.33%。2020年7-12月，公司净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3,650.51万元和3,510.20万元，分别较上年同期增长31.13%和36.27%；2020年度，公司净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为7,034.79万元和6,660.33万元，分别较上年同期增长25.70%和32.38%，主要原因为市场行情较好使得销售规模和业绩提升，利润增速相对弱于营业收入增速，主要系公司加大研发投入力度，同时当期与搬迁相关的辞退福利、与上市相关的中介机构服务费用支出等增加、毛利率水平有所下降所致。

正弦电气对税收优惠和政府补助依赖较大。2017年至2020年上半年，公司税收优惠金额合计分别为999.13万元、1206.73万元、1525.21万元和794.34万元，公司政府补助金额分别为884.36万元、582.01万元、591.45万元和237.42万元，合计占公司利润总额的比重分别为69.41%、37.93%、32.74%。

报告期内，正弦电气获得的政府补助和税收优惠的金额及占比均较高，政府补助和税收优惠对公司经营业绩影响较大。未来，如果政府补助政策或者国家税收政策发生不利变化，导致公司不能持续获得政府补助和税收优惠，将会对公司经营业绩产生不利影响。

销售价格呈下降趋势，研发费用率低于行业均值

正弦电气的主要收入来源于变频器、一体化专机、伺服系统产品。2017年至2020年上半年，通用变频器的销售收入占比71.62%、64.92%、52.67%和46.62%，一体化专机销售占比20.22%、24.17%、30.17%和34.92%，伺服系统销售占比4.66%、10.36%、17.02%和18.35%。

不过自2019年以来，公司产品平均销售价格呈下降趋势。2019公司通用变频器、一体化专机以及伺服系统的平均售价较2018年下降幅度分别为16.88%、24.59%和15.28%。2020年1-6月，公司通用变频器、一体化专机以及伺服系统的平均售价较2019年度下降幅度分别为3.13%、11.75%和14.60%。

正弦电气表示，若公司未来不能采取有效措施，巩固和增强产品的综合竞争力，并降低产品生产成本，公司可能难以有效应对产品价格波动的风险，将导致利润率水平有所降低。

2017年至2020年上半年，正弦电气的主营业务毛利率分别为35.82%、38.37%、39.50%和38.16%，同行业可比上市公司的主营业务毛利率平均值分别为37.43%、35.18%、33.73%和34.34%，与正弦电气差别不大。

2017年至2020年上半年，正弦电气的研发费用分别为1171.59万元、1203.97万元、1297.01万元和1119.26万元，占营业收入比例分别为6.85%、5.41%、4.61%和6.00%。同行业可比上市公司的研发费用率平均水平分别为9.37%、9.87%、11.09%和8.41%，各期均高于正弦电气。

应收账款增长较快，逾期比例较高

正弦电气的应收账款增长较快，逾期比例较高。2017年2020年上半年各期末，正弦电气的应收账款余额分别为4952.82万元、5856.37万元、6970.06万元、11,844.34万元，占当期营业收入的比重分别为28.96%、26.31%、24.79%和63.48%。

而公司的应收账款逾期金额分别为2181.73万元、2656.6万元、4001.19万元、4183.85万元，占应收账款的比重分别为44.05%、45.36%、57.41%、35.32%。

2017年2020年上半年各期末，正弦电气应收账款坏账准备的金额分别为746.34万元、1004.00万元、1017.09万元和1216.39万元，坏账计提率分别为15.07%、17.14%、14.59%和10.27%。

受此影响，2017年至2020年上半年，正弦电气的销售收现率分别为65.31%、65.93%、64.38%和56.49%，销售回款的情况不佳。

上述同期，正弦电气应收账款周转率分别为3.73、4.91、5.20和2.25，同行业可比上市公司的应收账款周转率均值分别为3.33、2.98、3.18和1.60。

正弦电气表示，未来，随着公司营业收入的快速增长，应收账款余额和应收账款逾期金额均可能持续增加，若出现客户违约、回款周期较长或公司内部控制未有效执行的情形，将发生应收账款坏账准备比例提高的风险；若因客户经营情况恶化，相关商业承兑汇票也存在到期无法兑付的风险，对公司的现金流和财务状况将产生不利影响。

市场占有率较低，产能未饱和仍募资扩产

招股书披露，正弦电气的市场占有率较低。根据MIR睿工业的数据，国内低压变频器领域中，ABB、西门子，汇川技术市场份额分别为20.31%、15.04%和13.95%，伺服系统领域中，三菱电机、安川电机、汇川技术的市场份额分别为11.30%、10.95%和10.01%。

2019年，正弦电气的主要产品变频器（含一体化专机）市场占有率仅为1.15%，伺服系统市场占有率为0.34%。

正弦电气表示，未来，行业市场竞争将日趋激烈，无论是技术创新、产品价格、产量等方面，公司将面临着行业内竞争者全方位的竞争。如果公司不能准确把握市场动态和行业发展趋势，不能紧跟客户需求，无法持续推出有市场竞争力的产品，将会面临盈利能力降低的风险。

2017年至2020年上半年，正弦电气通用变频器的年产能分别为119,435台、143,165台、165,465台和102,600台，产能利用率分别为83.95%、91.36%、96.20%和88.15%；一体化专机产能分别为17,570台、17,700台、33,835台和26,244台，产能利用率分别为59.16%、79.12%、85.60%和60.20%；伺服系统产能分别为7955台、18,445台、41,980台和35,133台，产能利用率分别为73.09%、94.73%、88.61%和93.04%。

此次募资，正弦电气拟使用1.44亿元用于武汉正弦的生产基地技改及扩产项目，每年将新增产能419,418台，预计到2020年底将基本完成全部5条生产线建设，完全建成并达产后产能将达到60万台。在市场占有率不高的情况下，正弦电气主要产品的产能扩大约2.5倍，如何消化新增产能值得关注。

关键词： 正弦 电气 科创 IPO