惠泰医疗科创板IPO注册获批：存货金额较大 供应商集中度较高

中华网财经讯，12月8日晚间，证监会发布消息称，同意深圳惠泰医疗器械股份有限公司（以下简称“惠泰医疗”）科创板首次公开发行股票注册。招股书（注册稿）显示，本次公开发行股票的数量不超过1,667万股占发行后股本比例不低于25%，主承销商为中信证券，联席主承销商为中金公司。

资料显示，惠泰医疗是一家专注于电生理和血管介入医疗器械的研发、生产和销售的高新技术企业，已形成了以完整冠脉通路和电生理医疗器械为主导，外周血管和神经介入医疗器械为重点发展方向的业务布局。

根据弗若斯特沙利文的相关研究报告，按照产品销售金额排名，2019年公司在电生理医疗器械国产品牌中市场份额排名第一，在冠脉通路医疗器械国产品牌中市场份额排名第三。

经过多年的发展，公司已在境内外建立了完善的销售网络，覆盖全国31个省、自治区和直辖市的700余家三甲医院及680余家县市级二甲医院，并出口至欧洲、美洲、东南亚的80多个国家和地区。

公司实际控制人为成正辉及成灵，二人系父子关系。成正辉持有发行人1,668.5027万股股份，占总股本的33.37%；成灵持有发行人500.0442万股股份，持股比例为10.00%，成正辉与成灵父子合计持有公司43.37%的股份。

公司募集资金扣除发行费用后拟投资以下项目：

营业收入规模呈快速增长趋势

报告期内，营业收入规模呈快速增长趋势，分别为15,317.39万元、24,177.28万元、40,396.36万元和19,290.90万元，年复合增长达62.40%。其中在电生理医疗器械领域分别实现9,698.60万元、11,923.97万元、17,284.58万元和6,784.81万元销售收入，年均复合增长33.50%；在冠脉通路及外周血管介入医疗器械领域实现1,042.32万元、7,601.21万元、14,036.47万元和7,130.62万元，年均复合增长达266.97%。

2020年1-9月，公司营业收入为32,255.22万元，较去年同期上涨13.34%；净利润为6,729.75万元，较去年同期上涨19.83%；扣除非经常性损益后的净利润为6,098.06万元，较去年同期上涨17.13%。

公司2020年1-9月经营业绩稳定，收入及利润指标均有所上升。根据公司对国内外终端销售市场的分析，随着医院手术量需求恢复，主要经销商陆续复工，预计2020年9月之后的整体市场和销售情况将持续恢复和上升。

综合考虑上述因素，公司基于截至目前2020年已实现业绩和与下游客户的订单需求征询情况，对2020年全年的经营业绩进行审慎判断及估计，预计2020年1-12月可实现营业收入约为46,614.97万元至49,498.37万元，预计较上年同期变动幅度为15.39%至22.53%；预计2020年1-12月可实现归属于母公司净利润约为9,203.29万元至10,957.93万元，预计较上年同期变动幅度为11.45%至32.70%。

主要利润来源于全资子公司

报告期内，公司合并报表归属于母公司净利润分别为3,448.26万元、2,151.20万元、8,257.49万元及4,012.53万元，主要来源于公司之全资子公司湖南埃普特。

湖南埃普特现行《章程》约定：公司每年度应当以现金方式向股东分配当年度实现的可分配利润，且不得低于当年度实现的可分配利润的百分之十。公司股东在制定及实施利润分配方案时，必须保证公司的利润分配比例可以满足公司股东的利润分配需求。

报告期内，公司重要子公司未实施分红，如未来湖南埃普特未能严格按照公司章程向发行人进行现金分红或存在重大投资计划、现金支出的情形，而无法及时、足额向母公司分红，则可能造成发行人无法及时向投资者进行分红的情形。

存货金额较大

报告期各期末，公司存货主要由原材料、产成品等构成。公司存货账面价值分别为4,382.84万元、8,037.09万元、14,283.75万元和14,776.89万元，占各期末资产总额的比例分别为17.34%、24.67%、25.46%和24.66%。随着公司整体经营规模的扩大，公司存货储备将会进一步提升。同时，鉴于公司主要原材料需要外部进口，在当前国际贸易形势下，为降低贸易摩擦对生产经营的影响，公司通过提前储备部分原材料作为安全库存。

未来随着公司生产规模的扩大，存货余额有可能会有所增加。若公司产品发生滞销，或部分产品损坏、退货等情况导致存货减值，将影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，从而产生影响资产质量和盈利能力的风险。

供应商集中度较高

报告期内，公司向前五大供应商原材料采购金额占比分别为 72.63%、75.50%、72.24%和 55.52%，公司第一大供应商即 Wah Shun Trading Co.，原材料采购金额占比分别为 49.92%、62.29%、59.94%和 37.34%，供应商集中度较高。

Wah Shun Trading Co.系位于香港的进口代理服务商，协助公司进行集中仓储、报关和运输等一系列工作。公司前期就原材料价格及工艺指标要求与国外生产商进行直接沟通，协商一致后公司指定 Wah Shun Trading Co.与生产商签订合同并发货至香港。Wah Shun Trading Co.将公司货物储存在其香港中转仓库中，其后根据公司要求每月将原材料转发至深圳关口并进行集中报关。

如果公司未来与 Wah Shun Trading Co.在商业条款上未能达成一致，或因为发生自然灾害、国际贸易争端等其他不可抗力因素导致 Wah Shun Trading Co.上游生产商原材料供应中断，将会对公司生产经营产生重大不利影响。

集中采购政策可能给销售带来风险

公司产品系高值耗材，使用对象为终端医疗机构。目前国内公立医疗机构主要通过省级采购平台进行招标采购。同时，政府也在加快医药领域的体制改革，国家及地方政府出台了一系列关于药品、医疗器械集中采购相关政策，以降低终端医疗机构的采购价格。目前江苏省已开始试点和实施医疗器械的集中采购政策，部分中标产品的终端价格大幅下调；此外，以陕西省为主导的10省采购联盟也开始实施针对高值医用耗材的集中采购政策，对部分高值耗材采取限价、降价的采购政策。

截至2020年9月20日，公司球囊导管产品被列入江苏省、湖北、贵州、重庆及海南高值医用耗材集中带量采购目录。除在江苏省未参与招标外，公司在其他已实施地区均已中标。带量采购将会使公司产品的出厂价格出现30%-40%的下滑，未来随着集中带量采购范围的扩大，公司产品将面临价格下降、毛利率下降等，如公司不能有效的控制成本、加强销售渠道建设，或未能持续进行技术创新和产品升级，保持行业领先地位，将会对公司盈利能力产生不利影响；如公司未能在实施集中带量采购的地区中标，则可能面临公司市场份额下降，未来盈利能力将受到不利影响。

应收账款绝对金额进一步增加

报告期各期末，公司应收账款分别为2,998.65万元、2,540.88万元、4,706.22万元和4,827.34万元，占资产总额的比例分别为11.86%、7.80%、8.39%和8.06%。

当前，公司主要以经销模式开展产品的销售，通过对经销商经营资质、市场覆盖能力、商业信誉等因素的评估，选择以先款后货或给与一定信用额度的方式结算。

但随着公司未来经营规模的扩大，销售渠道的不断丰富，公司未来的经销商数量也会相应增加。同时，受国家或地方耗材采购政策影响，公司针对下游经销商或终端客户的结算方式也会发生一定的变化。

公司的产品终端用户为医疗机构，公司经销商的回款情况会受到终端医院的回款政策、各地医保资金充实程度等因素影响，因此，虽然当前应收账款总额占资产比例不高，但随着公司营业收入规模的增长及部分地区推行“一票制”、“两票制”政策影响，将导致公司应收账款绝对金额进一步增加。如公司客户发生支付困难，公司可能面临应收账款不能收回的风险。

关键词： 惠泰医疗 IPO