合纵药易购IPO过会：业务集中单一区域 融资能力不足

中华网财经12月24日讯 今日证监会按法定程序同意四川合纵药易购医药股份有限公司（简称“合纵药易购”）、创业板首次公开发行股票注册。

“合纵药易购”在证监会披露招股说明书，拟在创业板公开发行新股不超过2391.66万股，占发行后公司股份总数的25.00%。募集资金主要投向合纵医药电商物流中心、药易达物流配送体系建设、电子商务平台优化升级等项目。

招股说明书显示，合纵药易购是一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商。公司还拥有全资子公司四川合纵药易购健康之家连锁有限公司，旗下共有15家“健康之家”直营门店，以及305家加盟药店；公司于2019年4月收购了四川康正康乐康大药房连锁有限公司51%的股权，目前“康乐康”连锁的加盟药店共计220家

合纵药易购控股股东、实际控制人为李燕飞。李燕飞1970年2月出生，1995年起开始从事医药流通行业，2007年4月创立四川合纵医药有限责任公司，现任公司董事长。

报告期内，合纵药易购2017-2020年上半年，分别实现销售收入15.87亿元、20.24亿元、22.89亿元和13.35亿元，实现净利润4459.79万元、5461.29万元、6233万元和2133.95万元。目前服务的社区医药终端和基层医疗机构数量超过35,000家，业绩规模呈现增长趋势。

合纵药易购还表示公司已成为西南地区领先的医药流通企业，被工信部、商务部等部委联合授予“中国互联网医药行业百强企业”，被中国医药供应链联盟评为“最具投资价值医药电商企业”。

业务集中于单一区域

我国医药流通市场区域分割特征显著:一方面，由于运输半径的限制以及制药企业授权代理制度的影响，形成了以地区市场分割经营为主的市场格局;另一方面，不同的地区在用药习惯、地方监管政策等方面也存在差异。

目前合纵药易购的业务主要集中于四川省，主营业务的区域性特征明显，公司面临业务区域较为集中的风险。到目前为止，合纵药易购已经覆盖了四川省内80%以上的医药连锁企业、60%以上的单体药店和40%以上的诊所，并形成700余家下级分销商的医药分销体系。

数据显示，2017年—2018年，来自四川省的主营业务收入分别为12.77亿、16.45亿，占合纵药易购主营业务收入的比重分别为80.53%、81.60%。

合纵药易购在招股书中表示，公司已走出跨区域发展的重要一步，在河南设立了控股公司，拓展河南市场。尽管公司在异地拓展的过程中，对拟进入的市场、上下游合作伙伴及主要竞争对手等进行了详尽的调研，但仍面临跨区域经营带来的不确定性风险。

融资能力不足

医药流通行业属于资金密集型，资金普遍成为推动医药流通企业快速发展或制约市场份额提升的关键要素。报告期内，合纵药易购经营及固定资产投资所需的资金需求主要依靠公司自身盈利积累和股权融资，限于担保手段欠缺等原因，银行借款额度有限。现有的融资方式难以满足合纵药易购快速发展的长期资金需求，缺乏通过资本市场进行融资的渠道，存在融资能力不足的风险。

我国医药流通市场整体呈现企业数量众多、市场集中度不高但持续提升的竞争格局，而院外市场医药流通行业市场化程度更高，竞争更为激烈。目前，行业中的领先企业在资金实力、管理运营效率、仓储配送能力、信息技术能力、售后服务能力等方面都在加大投入，行业竞争壁垒越来越显著。如果合纵药易购不能在竞争日益加剧的市场环境下抓住行业规模持续增长、现代化技术手段日益进步等机遇，进一步夯实公司在上述各方面的实力，扩大对院外市场医药终端的广域覆盖和深度融合，则合纵药易购将面临较大的市场竞争风险。

关键词： 合纵药易购｜四川合纵