华锐工具科创板过会：营收高增，存经销客户流失、应收账款增长较快等风险

中华网财经1月14日讯 1月13日，株洲华锐精密工具股份有限公司（下简称“华锐工具”）正式获上交所批复，同意科创板首次公开发行股票的注册申请。

招股书显示，华锐工具本次拟公开发行不超过1100.20万股，拟募集资金约6亿元，所募资金将按轻重缓急顺序依次投资精密数控刀具数字化生产线建设项目、研发中心项目和补充流动资金。其中，公司拟投入研发中心项目的资金达5000万元。

资料显示，华锐工具是国内知名的硬质合金切削刀具制造商，主要从事硬质合金数控刀片的研发、生产和销售业务。硬质合金数控刀片作为数控机床执行金属切削加工的核心部件，广泛应用于汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石油化工等领域。公司主要产品包括车削、铣削和钻削三大系列硬质合金数控刀片。

营收复合增长达38.92%

据招股书显示，2017年-2019年及2020年上半年，华锐工具实现营业收入为1.34亿元、2.14亿元、2.59亿元和1.37亿元，2018较2017年增长59.7%，2019年较2018年增长21.2%，以此来看华锐工具最近三年的营业收入复合增长率为38.92%。对应的净利润为3128.38万元、5416.13万元、7181.19万元和3448.60万元，2018年、2019年的同比增速分别为73.1%、32.6%。

经销客户流失风险

需要指出的是，华锐工具采用经销为主、直销为辅的销售模式，经销收入占比分别为81.94%、89.87%、88.69%和88.15%。公司在华南、华东和华北等国内主要数控刀片集散地和区域产业集群周边开发和布局了经销网络。报告期内，公司前五大经销客户贡献营业收入分别为4,169.33万元、7,349.63万元、8,810.65万元和5,613.47万元，占主营业务收入的比例分别为31.29%、34.71%、34.26%和41.01%，收入贡献率不断提升。若主要经销客户因终端市场开拓不力、市场竞争因素或与公司的发展战略不一致而流失，可能会在短期内对公司的经营业绩产生不利影响。

应收账款增长较快、逾期比例较高的风险

报告期各期末，公司应收账款余额分别为1,761.83万元、4,266.07万元、5,507.23万元和7,479.09万元，其中剔除返利后的应收账款余额分别为1,325.50万元、3,284.22万元、4,279.77万元和6,537.85万元,2018年末、2019年末和2020年6月末分别同比增长147.77%、30.31%和52.76%，应收账款规模增长较快。公司给予客户信用期一般为月结30天，相较于同行业可比公司（一般为3-6个月）较短，导致公司各期末逾期应收账款金额分别为971.58万元、1,270.27万元、2,165.32万元和3,814.43万元，占比分别为73.30%、38.68%、50.59%和58.34%，逾期金额和比例较高，也高于同行业逾期水平。截至2020年9月9日，剔除公司转型前直销客户回款因素的影响，公司各期末逾期应收账款回款比例分别为92.23%、97.34%、93.15%和64.04%。未来随着公司业务规模不断扩大，公司应收账款金额将继续增加，逾期应收账款金额和占比则可能进一步提高，将会加大公司的资金周转压力，对公司的现金流或经营业绩造成不利影响。

主要产品价格下降风险

报告期内，公司主要产品的综合平均单价分别为5.80元/片、6.09元/片、6.16元/片和5.81元/片。2020年1-6月公司主要产品的综合平均单价有所降低，主要原因系：一方面本期公司加大了用于内圆加工的正角车削刀片和模具精加工铣削刀片等小单重产品的推广力度，该类产品销量增长较快，导致公司产品结构中单价较低的小单重刀片占比上升；另一方面受新冠疫情影响，公司采取了积极的销售策略，下调部分产品价格。如果未来公司产品结构进一步发生变化、新冠疫情出现再次恶化、或者竞争对手产能释放加剧市场竞争，公司主要产品的销售价格将可能继续下降，将对公司产品的毛利率和业绩造成不利影响。以2019年为例，假设公司主营业务成本不变，但主要产品的综合平均单价出现一定程度的下降，按5%，10%，15%的下降幅度进行测算。

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