正元地信科创板IPO过会：现金流短缺 去年上半年有息负债超营收

中华网财经讯，2月5日，科创板上市委2021年第13-14次审议会议结果显示，正元地理信息集团股份有限公司（以下简称“正元地信”）首发获通过。正元地信本次发行股数不超过17,000万股，拟募集资金5.99亿元，保荐机构为中银国际证券。

资料显示，正元地信是国内大型的地理时空数据建设与应用服务商和智慧城市建设运营服务商，是高新技术企业。经过多年实践与创新发展，公司业务已由测绘、地下管线探测、地球物理探测的数据服务，向依托“陆海空地”四位一体全空间地理时空数据应用和智慧城市建设运营延伸。公司是第一届联合国世界地理信息大会首批战略合作伙伴和“十二五”中国智慧管网领军企业。2016年至2020年，连续五年位列全国地理信息百强企业前十名。

截至最新招股书签署日，中国冶金地质总局持有正元地信64.20%股份，为公司控股股东。公司实际控制人为国务院国资委。

正元地信本次发行股数不低于发行后总股本的22%，发行股数不超过17,000万股，本次发行不涉及老股转让。IPO保荐机构为中银国际证券，发行人会计师为天健，律师为海润天睿。

正元地信此次IPO拟募集资金5.99亿元，用于正元智慧城市专项解决方案创新与应用项目、正元市政管网健康与安全监控智能化建设与创新项目、正元地上地下全空间三维时空信息协同生产和应用服务体系建设项目以及补充流动资金。

受疫情影响业绩或大幅下滑，现金流短缺

2017年至2020年1-6月，正元地信营业收入分别为16.05亿元、16.53亿元、19.36亿元、5.79亿元，主营业务收入分别为14.52亿元、15.49亿元、19.32亿元、5.65亿元，其他业务收入分别为1.53亿元、1.04亿元、401.12万元、1409.44万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为13.04亿元、12.87亿元、13.30亿元、5.28亿元。

2017年至2020年1-6月，正元地信净利润分别为6081.41万元、1.01亿元、8849.66万元、-3727.78万元，归母净利润分别为7665.77万元、9703.22万元、8249.79万元、-3585.63万元，扣非后归母净利润分别为6780.33万元、8925.75万元、7390.98万元、-3960.13万元，经营活动产生的现金流量净额分别为5279.66万元、-1.96亿元、-2.52亿元、-1.75亿元。

正元地信表示，2018年以来，公司经营现金流量净额均为负数，如果公司未来不能有效加强资金管理，加强应收账款的催收，可能产生经营现金流短缺的风险。

进入2020年以来，受国内新冠肺炎疫情的影响，多个省市启动重大突发公共卫生事件一级响应。由于疫情对公司上下游企业的复工时间造成了影响，公司一季度复工延迟，且因隔离措施、交通管制等防疫管控措施，整体项目实施进度及订单获取均受到一定影响。公司2020年1-6月和2020年1-9月的营业收入分别同比下滑21.43%和14.16%，净利润分别同比下滑212.23%和19.50%。

目前，公司已全面恢复正常的生产经营，但受2020年上半年经营业绩下滑的影响，公司预计全年实现营业收入16.50亿元至17.00亿元，同比下滑14.76%至12.18%，预计全年净利润为6,947.70万元至7,316.98万元，同比下滑21.49%至17.32%，公司存在2020年全年经营业绩同比大幅下滑的风险。

应收账款逐年上升，综合毛利率低于行业均值

2017年至2020年1-6月，正元地信应付账款分别为5.68亿元、5.92亿元、7.89亿元、6.97亿元，其中，应付外协采购款分别为5.00亿元、5.26亿元、6.42亿元、5.58亿元。

2017年至2020年1-6月，正元地信应收票据及应收账款分别为13.74亿元、14.66亿元、19.04亿元、5.26亿元，占总资产比例分别为54.26%、53.19%、57.54%、16.34%。

2017年至2020年1-6月，正元地信应收账款账面价值分别为13.64亿元、14.50亿元、18.99亿元、5.17亿元，2017年至2019年应收账款账面价值占营业收入比例分别为84.98%、87.72%、98.12%。

2017年至2020年1-6月，正元地信应收账款账面余额分别为15.70亿元、17.29亿元、22.91亿元、6.55亿元，坏账准备分别为2.06亿元、2.79亿元、3.92亿元、1.39亿元。

上述数据可见，正元地信2018年至2020年1-6月应收账款余额超营业收入。正元地信2018年至2020年1-6月营业收入分别为16.53亿元、19.36亿元、5.79亿元。

正元地信应收账款周转率低于行业均值。2017年至2020年1-6月，正元地信应收账款周转率分别为1.31次、1.00次、0.96次、0.39次，可比公司应收账款周转率均值分别为1.87次、1.73次、1.59次、0.60次。

2017年至2020年1-6月，正元地信综合毛利率分别为28.32%、32.20%、31.38%、29.42%，同期可比公司综合毛利率均值分别为51.87%、48.86%、46.14%、45.39%。

2017年至2020年1-6月，正元地信主营业务毛利率分别为32.48%、33.64%、31.44%、28.30%，其中，测绘地理信息服务业务毛利率分别为28.74%、26.03%、25.99%、24.93%，地下管网及设施安全运维服务业务毛利率分别为34.46%、36.60%、33.99%、29.13%，智慧城市建设及运营业务毛利率分别为45.45%、50.99%、37.26%、34.69%。

正元地信表示，受行业竞争加剧、人工成本增加等因素的影响，公司测绘地理信息技术服务毛利率存在继续下降的风险。随着全国城市地下管线普查工作逐渐收尾，公司地下管网安全运维保障技术服务逐渐向难度大、实施成本高的社区地下管网业务集中。由于社区地下管网业务普遍规模较小，进入门槛较低，公司面临的竞争更为激烈，因此，公司地下管网安全运维保障技术服务毛利率存在继续下降的风险。随着我国城市智能化的发展，更多更具综合实力的公司参与到智慧城市建设中，市场竞争呈逐步加剧的态势，因此，公司智慧城市建设运营服务毛利率存在继续下降的风险。

资产负债率较高，去年上半年有息负债超营收

2017年至2020年1-6月，正元地信资产合计分别为25.31亿元、27.57亿元、33.09亿元、32.18亿元，负债合计分别为15.42亿元、15.37亿元、20.15亿元、19.65亿元。

根据正元地信招股书披露的各项数据计算，2017年至2020年1-6月，公司有息负债（短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债）分别为3.50亿元、4.50亿元、6.57亿元、7.16亿元。

2017年至2020年1-6月，正元地信资产负债率分别为60.90%、55.74%、60.89%、61.06%，同期比公司资产负债率均值分别为35.17%、37.66%、33.08%、32.27%。

2017年至2020年1-6月，正元地信短期借款分别为2.50亿元、3.60亿元、4.18亿元、4.28亿元，占流动资负债比例分别为16.42%、25.17%、23.72%、25.53%。

2017年至2020年1-6月，正元地信货币资金分别为5.18亿元、4.86亿元、3.95亿元、2.44亿元，占流动资产比例分别为20.48%、17.63%、11.95%、7.58%，其中，银行存款分别为4.97亿元、4.74亿元、3.58亿元、2.21亿元，占货币资金比例分别为95.84%、97.46%、90.47%、90.59%。

2017年至2020年1-6月，正元地信应付票据及应付账款分别为5.68亿元、5.95亿元、8.03亿元、7.24亿元，占流动负债比例分别为37.29%、41.63%、45.60%、43.16%。

四次从关联方拆入资金，存在7项行政处罚

招股书显示，正元地信四次从关联方拆入资金，其中，从控股股东中国冶金地质总局共三次拆入资金，金额分别为1500.00万元、3500.00万元、3500.00万元，2017年计提并支付利息金额162.55万元；2018年计提并支付利息金额30.81万元。

此外，正元地信还多次接受控股股东中国冶金地质总局关联担保。其中，2016年5月25日至2017年5月23日接受担保3000.00万元，2016年5月27日至2017年5月23日接受担保7000.00万元，2016年8月17日至2017年4月17日接受担保1.00亿元，2017年5月26日至2018年4月20日接受担保5000.00万元，2017年5月26日至2018年5月28日接受担保5000.00万元，2017年5月10日至2018年4月23日接受担保5000.00万元，2017年4月18日至2017年6月30日接受担保5000.00万元，2017年4月18日至2018年3月22日接受担保中国冶金地质总局。

招股书显示，正元地信及其下属公司2017年至2020年1-6月共存在7项行政处罚事项，处罚金额合计20.11万元。

招股书显示，正元地信及其子公司正在进行的涉案标的在50万元以上的诉讼、仲裁案件共7项，其中，子公司正元航遥、正元地球被诉拖欠工程款，其中，正元航遥诉讼事项尚未开庭审理，正元地球诉讼事项原告已撤诉。其他诉讼事项公司及子公司均为原告。

2018年，正元航遥被图符公司起诉拖欠其工程款，图符公司请求法院判令正元航遥结清剩余工程款268.19万元，并支付相应滞纳金；请求判令正元航遥支付依照合同第六条第三款之约定的硬盘费1.03万元。正元航遥于2019年反诉，请求法院判令图符公司支付正元航遥违约金124万元；判令图符公司返还正元航遥8核的UltraMap软件狗1个（编号0260），如不能返还，要求支付16万元。该案尚未开庭审理。

2020年9月，正元地球物理被西安中纬地理信息技术有限公司起诉拖欠其工程款，西安中纬地理信息技术有限公司请求法院判令正元地球支付工程款504450.00元，利息80712.00元（自2018年1月1日起到起诉之日）；判令正元地球物理承担诉讼费用。2020年西安中纬地理信息技术有限公司撤诉。

上市委现场问询问题

1、请发行人代表结合目前销售收入所采用的会计确认方法，说明归母净利润大幅集中于第四季度，且前三季度均为亏损的合理性。请保荐代表人发表明确意见。

2、请发行人代表说明发行人应收账款和合同资产的可回收性及坏账准备计提的充分性。请保荐代表人发表明确意见。

3、请发行人代表：（1）结合部分项目总成本与预计成本差异较大的情况，说明相关内部控制制度是否能够支持公司采用完工百分比法确认收入；（2）按照新收入准则关于合同变更的相关规定，说明预计成本调整对公司财务报表是否产生重大影响。请保荐代表人发表明确意见。

需进一步落实事项

请发行人补充披露目前发行人申报期财务报表归母净利润大幅集中于第四季度，且前三季度均为亏损的合理性。请保荐人、申报会计师发表明确核查意见。

关键词： 正元 科创 IPO 现金流