外汇局叶海生：研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性

中华网财经7号院紫荆工作室出品文|钰开

2021年2月19日，《中国外汇》杂志发布了题为《叶海生：深化改革稳步推进高水平资本项目开放》的文章，提出“有序放宽个人资本项下业务限制”的政策主张。《中国外汇》杂志的主管单位是国家外汇管理局，作者叶海生现任国家外汇管理局资本项目管理司司长。

叶海生表示：外汇局研究有序放宽个人资本项下业务限制。包括修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。文章一出网络很多消息炸了锅，不明深意的投资者解读为利空，担心资本会快速流出，高位抱团股继续下跌分化。

对此，招商宏观谢亚轩团队的核心观点认为：需注意措辞：“研究”，“研究论证……可行性”。三项具体措施中，第一项关于取消参与境外上市公司股权激励的年度购汇额度限制的政策未提“研究”字样，应该会很快推出；第二项个人5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资政策，是“研究论证……可行性”，因事关个人投资者，比较敏感因而要考虑多方面因素才会决定是否推出；第三项“理财通”，属于“配合”，要根据粤港澳大湾区有关试点情况来推动。政策的长期意义在于提升人民币资本项目可兑换程度，便利家庭部门全球化合理配置资产。政策的短期意义在于，如果允许个人5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资，边际上有利于增加购汇需求，改善外汇市场供求状况，缓解人民币升值压力。预计该政策的实施对股票市场和外汇市场的影响不大。这一判断的主要依据是有能力并且有意愿进行对外证券投资的个人已通过QDII、陆股通等渠道实现对外投资，政策放松后并不会出现井喷式对外投资。此外，政策并未增加个人5万美元的购汇额度，仍然保留数量限制的权利。

上述政策对股票市场和外汇市场影响几何？

目前国内的呼声较高，很多人都想去港股、美股甚至将来还有其他国际市场去投资，资本总是需要流向低处的，流向更优质的资产的。随着国民生产总值与收入的不断提升，国际金融环境的不平衡，资产保值与增值的刚性需求越来越强烈。如果政策实施，会不会影响人民币汇率的稳定，从而影响A股市场呢？大概率是不会的，紫荆君的理解是提供一个投资渠道，资金并不会流到境外，极有可能允许国内几家大型券商作为业务试点，为投资者兑换外汇，满足大家投资国际市场的需求，也就是说以后可能通过国内的券商投资国际资本市场了，券商直接完成货币兑换，限定额度，资金还是留在国内。

对此，叶海生表示：外汇局将继续推进证券公司结售汇业务试点工作，健全管理制度，规范并完善相关外汇账户、境内外汇划转等规则，支持其代客结售汇业务的健康发展；选择部分实力较强的证券公司开展跨境业务试点，制定试点规则，合理确定跨境额度、业务种类、资金管理等，支持证券公司做大做强，发挥证券公司对外汇市场的积极作用。

上述政策如果实施，利好哪些关联方？

一、利好试点券商与国际券商

2019年9月5日，据外汇局网站消息，国家外汇管理局批准中信证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司和招商证券股份有限公司等3家证券公司结售汇业务试点资格，允许其在风险可控的前提下开展自身及代客即期结售汇业务，并按规定参与银行间外汇市场交易。下一步，国家外汇管理局将指导试点机构稳妥有序开展结售汇业务，适时总结试点经验，研究扩大外汇市场参与主体，促进非银行金融机构外汇业务健康发展。

同时受到此政策消息影响，美股券商富途证券和老虎证券当日大涨了超10%，两家券商，2个月暴涨了5倍以上。

二、利好私募基金国际化产品发行与发展

在2020年9月26日，国家外汇管理局副局长陆磊在全球财富管理论坛上海峰会上表示，为了更好支持实体经济，拓展投融资渠道，在股权直接投资层面，我们在研究修订QFLP和QDLP规则，大力发展私募股权投资的国际化路径，逐渐形成全球投资基金发展和管理的新模式。

国金证券金融产品研究中心总经理张剑辉表示，中国私募基金行业或向着精细化、集中化、国际化的方向发展，而且三个方向相互间也是互相交织、互相促进、循环演变的。

从中长期来看优质中概股正在回归A股的路上。中概股回归A股之路分为了两步：第一步回归港股，海外中概股回A股有一个不容忽视的影响因素，就是要动用外汇储备，也就是说如果要想直接回归A股，先动用资金回购美股实现私有化下市，再拆除VIE结构。当中概股公司的海外收入不足以支付回购美股成本的时候，就需要进行换汇才能实现，如果集中回归，就会导致大量的外汇储备流出，严重影响人民币汇率和A股市场的稳定，并多维度传导到市场经济的各个方面。所以在目前全球疫情的大背景下，第一步用港股接纳中概股回归更为合适，所以我们看到百度，阿里，网易等等一大批中概股回港潮。第二步在港股承接美股下市的中概股之后，A股作为第二上市地进行融资

关键词： 外汇局 叶海 研究 论证