达安基因孙公司云康寻求上市 疫情红利难掩亏损尴尬

疫情红利下，第三方医学诊断市场持续升温。日前，达安基因公告称，公司全资子公司参股的孙公司医学共建服务供货商云康开曼（下称“云康集团”）已经向香港联交所提交上市申请。

此举意味着达安基因控股的诊断外包服务将单独寻求募资路径。有行业分析人士指出，云康集团此时上市将大大降低达安基因的投资压力。蓝鲸财经记者注意到，尽管过去一年云康集团业务量得到显著提升，但亏损仍在继续。

同时，在医疗诊断赛道上积极跑马圈地的并非云康集团一家。日前，背靠药明系的整合诊断平台药明奥测也完成1.5亿美元融资。在尚处于起步阶段的国内诊断治疗市场面前，云康集团上市能否助达安基因挺进前三强“一臂之力”？

疫情红利难掩持续亏损尴尬，上市或为缓解达安投资压力

从云康集团的营收占比来看，尽管云康集团自我定位为一家医学共建服务供货商，但仍需要指出的是，其更多体现的并非医学共建服务，而是诊断外包服务，该项占比常年接近70%。

在2019年下滑近68%后，去年前9个月，受益于检测市场的火爆，诊断外包营收再次攀升超74.4%。其余两项业务——医学共建服务、非医疗机构客户提供的诊断检测服务占比远不如诊断外包。

诊断外包服务业务剧增也暂未能扭转云康集团亏损现状。蓝鲸财经记者注意到，虽然云康集团在2020年实现了营收上的大幅增长，但仍处于持续亏损中。申请书显示，2018年、2019年和2020年前九个月，云康集团的营业收入达5.96亿、6.78亿和9.24亿元，相应地净亏损则分别为0.50亿、0.32亿和2.30亿元。

对此，云康集团表示，亏损的原因主要源于构建诊断能力所产生的大部分行政开支以及销售及市场推广费。在此情形下谋求赴港上市，医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡向蓝鲸财经记者指出：“达安是控股股东，其实原先达安一直有这块业务，现在只是通过云康来体现了”。

值得一提的是，达安基因2018年通过全资子公司达安国际购买Yunkang Group Limited（云康开曼）发行的4,696,000股普通股，交易价格为469.60美元。截至目前，达安基因仍持有云康开曼46.96%的股权。而在疫情“红利期”前，达安基因盈利也甚微，净利润常年仅近1亿元，营收则在超10亿元规模。

医药行业分析师、深圳中金华创基金管理有限公司董事长龚涛也向蓝鲸财经记者表示，云康集团上市后将会大大降低达安基因在诊断外包市场投资的压力，增厚达安的现金流量。此外，受疫情影响，云康集团业务数量暴增且利润大增，股权可以卖个好价钱，云康集团此时上市恰好是高估值的好机会。

诊断市场竞争加剧，云康仅有赖局部突围

觊觎医疗诊断市场火爆的不止云康集团一家。一边是第三方医学诊断龙头金域医学、迪安诊断均在过去一年实现了业绩上的大幅攀升，目前现金流足以支撑下一步布局；另一边，日前，药明奥测完成1.5亿美元融资后，将用于加速整合诊断产品研发与全球产业布局。

多方研究数据显示，目前国内诊断外包市场规模在188亿-200亿元之间。但与欧、美、日等发达国家一经对比，我国第三方医疗诊断仍处于初级阶段，市场仍存巨大上升空间。对此，龚涛认为，所以只要布局得早，都有充分收益。

不过，就目前在具体市场占比来看，云康集团乃至达安基因仍与其第三方医疗诊断两大龙头金域医学、迪安诊断仍存在一定差距。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年收益计，云康集团目前在医学共建服务市场份额为11.6%。而实际其在第三方医疗诊断检验行业的市占比还要远低于此。

这一点反映在特殊时期诊断检测峰值上。云康集团在申请书中称，2020年进行逾2000项检测及逾1000万次诊断检测，金域医学2020年检测数量则在3000万份左右。

差距背后合作医疗客户数量可见分晓。截至2018年，金域医学已为超过22000家医疗客户提供医学检验及病理诊断服务，而云康2020年合作医疗机构数仅在600家左右。

可以看出，云康集团想要实现全局突围存在相当大的难度。赵衡认为，独立实验室未来还会持续增长，但现在主要是金域和迪安作为龙头，其他机构在区域肯定会有发展机会，要看各自的竞争优势。

龚涛也表示，最终的核心竞争力就是在市场份额和商誉上面，技术上代差已经很少出现，在局部领域各自有强项而已。当然，云康集团能否竞逐局部市场的前提仍然要看此番能否成功登陆资本市场并获得良好表现。

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