拜登大放水 国债节节高 但海外“债主”不买单了

美国纽约曼哈顿的第六大道上，有一块数字时刻在跳动的巨大公告牌——“国债钟”。眼下，这块实时更新美国公共债务总额的钟显示，美国的债务已经超过了28万亿美元（约合人民币180万亿元）。

“国债钟”还有一个官网，官网上有一个“时间机”（Debt Clock Time Machine）按钮。点击进去不仅可以看到过去几个时期的美国债务和其他数据，还可以看到4年后的预测——2025年的美国国债将达到了50万亿美元（约合人民币322万亿元）。

美国国债在持续增加，几大海外“债主”却纷纷“砸盘”，不愿再买。

5月17日，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，前十大海外“债主”3月基本都在减持美债。其中，作为第一大持有国的日本1个月抛售额高达一千多亿人民币。

一方面是持续暴涨的美国国债，另一方面却是海外“债主”连续减持，双重打击之下，美联储无奈只能“兜底”。

海外“债主”减持

TIC是衡量外国投资者持有包括美国国债在内的美元证券资产最权威的统计。根据TIC的数据，日本仍然是美国国债最大的海外持有国。

3月，日本抛售了手头上1.4%的美国国债，总计减持了177亿美元（约合人民币1139亿元）至1.24万亿美元（约合人民币7.98万亿元）。

目前，日本的美债持仓规模创下了自2020年1月以来最低水平，在美国国债总额中占比约4.5%。

中国为美国国债海外第二大持有国。

国债钟官网

3月，中国持有的美债规模较前一个月减少了38亿美元（约合人民币245亿元），目前持有的美债规模约为1.1万亿美元（约合人民币7.08万亿元）。3月之前，中国曾连续4个月增加了美债的持有规模（2020年11月-2021年2月）。

除了日本和中国，欧洲国家们也纷纷开始抛售国债。英国、爱尔兰、巴西、瑞士3月已分别抛售了163亿美元、62亿美元、35亿美元、30亿美元，仅有卢森堡小动作增持了7亿美元美债。

美国国债的海外持有者包括各国中央银行、政府实体以及私营部门，例如公司、银行、债券基金和个人。3月，所有海外持有共抛售了700多亿美元（约合人民币4505亿元）的美国国债，持有占比下降1%至33%。

以下是目前持有美国国债的主要国家和地区：

1.日本：12403亿美元

2.中国：11104亿美元

3.英国：4432亿美元

4.爱尔兰：3098亿美元

5.卢森堡：2828亿美元

6.巴西：2555亿美元

7.瑞士：2548亿美元

8.比利时：2358亿美元

9.中国台湾地区：2315亿美元

10.中国香港地区：2270亿美元

面对几大经济体的减持潮，宏观经济研究专家表示Boris Schlossberg分析认为，受新冠疫情影响，美国经济复苏乏力，美联储祭出史无前例的宽松货币政策，美债收益率处于历史低位，无法满足众多央行持有到期策略的投资收益要求。因此，全球几大经济体才会连续抛售美债。

Weeden & Co.首席全球策略师Michael Purves则认为，越来越多国家正将大量外汇储备投向促进本国经济增长的重大基建项目或医疗项目，而不是购买美债，以便为本国经济复苏提供更大的支撑。

美联储兜底

美国国债大部分仍由美国境内投资者、美联储和美国政府其他部门和个人投资所持有。

全球主要经济体减持美债，美联储只好出来“兜底”。数据显示，2020年美联储增持的美国国债达到2.37万亿美元，比2019年增加1倍以上，超过了中国和日本的总和。美联储的美债总持有量已经超过了海外所有持有者的总和，达到了10.81万亿美元（约合人民币70万亿元）。

受疫情和经济的影响，美债的吸引力大不如从前，但回报率仍然高于其他国债、例如，目前10年期美国国债收益率为1.642%，远远高于德国和日本国债（-0.108和0.072%），也明显高于英国10年期国债0.865%的收益率。

亚洲开发银行首席经济学家泽田康幸曾表示，美国债券市场是全球最大，最具流动性的债券市场，所以世界各国政府和央行将很大一部分投资留在这个市场。

2008年金融危机期间，美国大幅提高了发债量，彼时中国也超过日本，成为全球持有美国政府债券最多的国家。2013年末，中国的持仓量触及1.32万亿美元（约合人民币8.5万亿元）的高位，此后有所下降。

2015年2月，中国减持美债154亿美元至1.2237万亿美元，连续第6个月减持；日本则超越中国成为美国最大“债主”。

彭博社分析认为，彼时的日本政府正在实施创纪录的资产购买计划，中国则正寻求避免人民币兑美元过度贬值。“中国已经不怎么需要或不太有机会积累美元储备。”布朗兄弟哈里曼公司的分析师在当时评价道。

如今，虽然还是有其他海外投资者继续买入美债，但依然无法抵消上述中日两大主要债主持续减仓的影响。

路透社将抛售美债形容为“核武选项”。超过万亿美元的庞大资产，可能造成全球市场大地震，推动利率飙高。对美国而言，意味着压低美国公债价格、并推高收益率，导致美国政府借款成本上升，美国经济也有可能进一步放缓。

但分析认为，这种大规模抛售的情况不大可能发生。首先，选择抛售美国公债，会造成美债价格暴跌，手中剩余的美债也会贬值。另外，这一选择也有可能影响本国汇率。

至于未来，施罗德硏究分析策略师Kristjan Mee认为，中国和日本留下的这部分“空缺”最可能由那些拥有一定规模外汇储备的亚洲国家和地区来接手，比如泰国、新加坡、印度等。美元的走软反而刺激了新兴市场央行增持美债，这些国家需要通过购汇来进行干预，防止本币过度升值。

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