宁德时代上半年净利翻番，动力电池毛利率承压

时代商学院研究员徐墨

近日，宁德时代（300750.SZ）发布2021年半年度报告。2021年上半年，该公司实现营业收入440.75亿元，同比增长134.07%，归属于上市公司股东的净利润为44.84亿元，同比增长131.45%，营业收入和净利润双双实现翻倍增长。

不过，半年报发布次日，宁德时代股价高开低走，收盘报521元/股，下跌1.74%。

动力电池毛利率持续下滑，储能产品或成新利润增长点

半年报显示，宁德时代是全球领先的新能源创新科技公司，主要从事新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。该公司的主要产品包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。从其产品可以看出，宁德时代目前主要面向动力电池和储能两大市场。

2021年上半年，宁德时代来自动力电池系统的销售收入为304.51亿元，同比增长125.94%；毛利率为23%，同比下降3.5个百分点。

时代商学院查阅宁德时代财报发现，2016—2020年，宁德时代动力电池系统的毛利率分别为44.84%、35.25%、34.1%、28.45%和26.56%，呈持续下滑趋势。

时代商学院认为，该公司动力电池系统毛利率连续5年下滑的原因主要有两个，一是政策调整的影响，二是市场竞争日趋激烈。

随着新能源汽车市场的快速发展，我国对新能源汽车的补贴政策不断调整。总体上看，政策呈现额度收紧、标准逐渐提高的趋势，且据《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新能源汽车补贴将于2022年结束。对整车厂商而言，这意味着它们面临着一定的降价压力。而降价压力所带来的低成本需求亦传导到了整车的供应商身上。也就是说，作为新能源车上游供应商，宁德时代面临着同样的降价压力。

宁德时代在半年报中也披露了毛利率下降的风险，其表示，若未来市场竞争加剧或供应链波动等因素使得该公司产品售价或原材料采购价格发生不利变化，该公司毛利率存在下降的风险。

从整体上看，2016—2020年，同行业公司的电池业务毛利率均呈下降趋势，但宁德时代的电池业务毛利率处于较高水平，可见该公司在产业链中的话语权较大，在同行中具有一定的竞争优势。

储能系统方面，2021年上半年，宁德时代来自该业务的销售收入为49.86亿元，同比增长727.36%，毛利率为36.6%，同比上涨12个百分点。可见，宁德时代的储能系统业务正在迅猛发展，销售收入和毛利率增幅均较大。

另据时代商学院计算，2021年上半年，宁德时代动力电池系统销售收入占当期主营业务收入的比例为69.09%，仍为该公司最主要的收入来源。而储能系统收入占比为10.65%，位居第三，距收入占比第二大的锂电池材料仅差0.66个百分点，具体如图表4所示。

随着国家相关部门对电化学等新型储能推广应用的加强以及多项相关政策法规的出台，按照宁德时代储能系统销售收入的涨势，储能系统或将持续高速发展，并成为该公司的第二大收入支柱。

产能利用率大幅提升，但股东频频减持

根据半年报，宁德时代除了储能业务销售收入和毛利率增幅出乎预期，其产能利用率也十分亮眼。

根据公告，2021年上半年，宁德时代动力电池及储能系统产能为65.45Gwh，在建产能92.5Gwh，产能利用率达92.2%。

时代商学院查阅年报发现，2019年和2020年宁德时代电池系统的产能利用率分别为89.17%和74.83%，对比可见，宁德时代的产能利用率有所提升。

提到产能，就不得不提到8月中旬宁德时代发布的582亿定增计划。8月13日的《向特定对象发行股票预案》显示，该公司拟募集582亿元用于锂离子电池生产基地等六个项目以及补充流动资金。

但从半年报看，截至上半年底，宁德时代的货币资金余额为746.87亿元，占该公司总资产的比例达到35.94%。在如此充足的资金状况下，宁德时代为何仍要巨额募资呢？

此外，半年报显示，今年上半年，该公司前10大股东中，有5名股东进行了减持。具体减持情况如下：深圳市招银叁号股权投资合伙企业（有限合伙）减持1145.24万股、高瓴资本管理有限公司－中国价值基金（交易所）（下称“高瓴资本”）减持798.94万股、湖北长江招银动力投资合伙企业（有限合伙）减持1063.04万股、西藏鸿商资本投资有限公司减持1327.3万股、宁波梅山保税港区博瑞荣合投资合伙企业（有限合伙）减持175.39万股，如图表4所示。

其中，高瓴资本持股比例由2.27%减至1.92%。据统计，按照宁德时代二季度最低股价309.76元计算，高瓴资本至少套现25亿元，若按最高股价计算则套现40亿元。

总的来看，宁德时代虽遭股东减持，但从业绩和业务表现看，该公司上半年业绩表现亮眼，营业收入、净利润双双翻倍；且三大业务营业收入同比大增，尤其是储能业务发展超乎预期，或将成为该公司新的业绩增长点。

关键词： 宁德 时代 上半年 净利