国内最大榴莲经销商洪九果品赴港递交招股书，上半年净赚6亿

国内最大榴莲经销商，上半年净赚6亿元

截至招股书签署之日，洪九果品形成了以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子和葡萄为核心共49种品类的水果产品组合。同时以2021年上半年收入计算，洪九果品是是中国最大的自有品牌鲜果批发商，同时也是国内最大的榴莲分销商。

据招股书显示，洪九果品绝大部分收入都来自上述六种主要的水果品种。2018年至2020年以及2021年上半年，主要的六种水果销售收入合计占洪九果品总收入比重分别为62.9%、74.9%、68.3%和63.4%，在2020年上半年疫情影响下这一比例最高曾达到84.6%。

而其中榴莲又逐渐成为公司最重要的水果品类，按销售收入计算，洪九果品占全部榴莲分销市场份额由2018年的1%提升到2021年上半年的8.3%。

事实上，2020年以后洪九果品榴莲的销售收入有质的飞跃，从2019年的4.73亿元直接跃增至21.07亿元，同时2020年仅上半年榴莲销售收入就达到了20.61亿元，达到去年全年榴莲销售收入的97.82%。

另外，2018年至2020年以及2021年上半年，洪九果品仅榴莲的销售收入占比就分别为9.4%、22.8%、36.5%和38%，同时榴莲也是公司销售收入最稳定的品种之一，2020年上半年其销售占比最高达到47.9%。

在疏通榴莲销售链条后，洪九果品也仿佛打通了任督二脉，整体盈利水平也大幅度提升。2018年至2020年以及2021年上半年，公司分别实现营业收入约为12.26亿元、20.78亿元、57.71亿元和54.17亿元，同期实现经调整的净利润分别1.27亿元、2.28亿元、6.62亿元和6.04亿元。

不过，与此同时洪九果品的存货水平也不断翻倍。2018年至2020年以及2021年上半年，公司期末存货余额分别约为1562.2万元、7228.6万元、9928.7万元和1.6亿元，而到8月末时，更是进一步增加到了1.84亿元。

主要供应商依赖度降低，高收入下经营现金流仍持续净流出

就水果销售行业来说，行业本身就一直处于“有品质，无品牌”的状态，因而整体行业毛利率普遍偏低。近年来洪九果品一直持续努力建立自有水果品牌，更好的赢得客户信任度的同时也试图通过品牌溢价来增厚利润空间。

据招股书显示，2018年至2020年以及2021年上半年，洪九果品毛利率分别为17.5%、18.9%、16.6%和15.7%，2020年遭遇疫情后公司整体毛利率出现连续下滑。

不过大致也能看出部分端倪，一方面洪九果品主要的六大水果品类全部以及设立了品牌，另一方面在公司“端到端”的供应链下，由水果产地直采，再经过自有工厂的加工分拣最终送达终端批发商、商超等客户，因而公司拥有行业中相对较高的毛利率。

此外，2018年以前，洪九果品还处在水果品牌的建设期时，投入成本远高于品牌带来的附加价值，因而品牌水果毛利率仅为17%甚至低于非品牌水果的18.4%。从2019年后品牌水果毛利率开始超过非品牌水果，2020年差距最大时约相差3.9个百分点。而即使是2021年上半年公司各品类水果毛利率全部下滑时，洪九果品品牌水果依然有较高的毛利率。

值得注意的是，2018年及以前洪九果品对供应商的依赖程度非常高，直到近年在完整的水果供应链体系下主要供应商的占比才开始不断下降。

2018年至2020年以及2021年上半年，公司向前五大供应商合计采购占比分别为61.2%、44.0%、19.3%及12.3%，同期向最大供应商进行的采购额占总采购额的比重则分别为34.5%、17.2%、5.5%及3.1%。

不过高营利的状态下，洪九果品的资金状况依然有点捉襟见肘。一方面，2018年至2020年以及2021年上半年时，公司银行贷款及其他借款余额分别为1312.5万元、100万元、6700.2万元和7.95亿元，到8月末时略微下降至7.49亿元，但仍然高于历史平均水平。

另一方面，报告期内每期期末洪九果品流动负债金额均超过流动资产金额，而且2018年至2020年以及2021年上半年，公司经营活动产生的现金流量分别为净流出4.67亿元、4.5亿元、8.04亿元和5.05亿元，8月末时净流出金额增加至7.43亿元。

与前文相对应，也就是说虽然公司年收入逐年攀升，2021年仅上半年就已经产生54.17亿元收入，达到2020年全年收入的93.87%，但其实公司经营活动依然没能带来正的现金流入。

因此，洪九果品仍然将此次IPO募资主要的部分用于强化水果供应链、水果品牌打造及产品推广以及全球水果产业互联网平台开发等项目，但也由部分资金将被用于偿还银行贷款以及补充企业日常流动资金等用途。

家族控股46.06%，阿里近6亿元投资持股8%

洪九果品是一个典型的家族企业，截至招股书签署日，邓洪九、其配偶江宗英、其子女邓浩宇和邓浩吉以及员工持股平台重庆合众和重庆合利合计持有公司46.06%表决权，为公司控股股东。

其中邓洪九和江宗英分别直接持有洪九果品27.79%、9.43%表决权股份，而邓洪九还通过员工持股平台持有公司2.83%股份，最终以30.63%表决权股份实际控制洪九果品。另外，去年10月时，邓浩吉和邓浩宇将合计持有的洪九果品6%股份也排他性地委托给了邓洪九。

而据天眼查APP显示，目前洪九果品共完成了6轮融资，投资方则包括阿里巴巴、天壹资本、CMC资本、深创投、招商资本、中垦基金、顺丰控股、国创中鼎以及中信建投资本等。

此外，据招股书显示，2020年9月阿里巴巴以约5.91亿元认购洪九果品新增注册资本约1208.2万元，约占C+轮融资完成后公司股权的8%。（蓝鲸上市公司徐晓春xuxiaochun@lanjinger.com）

关键词： 国内 最大 榴莲 经销商